20171024-新时代证券-二三四五-002195.SZ-二三四五2017年三季报点评_互联网入口+金融科技平台轻装上阵_消费金融业务高增长可持续_5页_975kb

二三四五 2017年三季报总结

核心内容

二三四五在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于互联网入口与金融科技平台的轻装上阵。公司剥离了海隆软件业务，使互联网业务更加聚焦，业绩表现强劲。

业绩增长情况

• 前三季度营收：19.65亿元，同比增长 57.02%
• 前三季度归母净利润：7.12亿元，同比增长 94.38%
• 前三季度扣非归母净利润：6.75亿元，同比增长 97.10%
• 第三季度营收：8.99亿元，同比增长 97.59%
• 第三季度归母净利润：2.59亿元，同比增长 92.97%
• 第三季度扣非归母净利润：2.55亿元，同比增长 154.76%

公司预计2017年全年归母净利润将达到 9.5亿~11.4亿元，同比增长 50%~80%，高于市场预期。

主要观点

1. 业务结构调整带来高增长

• 海隆软件已于2016年11月剥离，公司业务更加聚焦于互联网入口和金融科技平台。
• 由于剥离海隆软件，公司互联网业务的营收增速高于可比口径。

2. 成本费用率下降，盈利能力增强

• 毛利率：高达 99.89%，同比提升 23.60个百分点
• 销售费用率： 19.02%，同比下降 8.40个百分点
• 管理费用率： 11.69%，同比下降 5.02个百分点

3. 消费金融业务快速发展

• 依托品牌优势与入口优势，“2345贷款王”金融科技平台业务持续高增长。
• 2017年我国互联网消费金融交易规模预计达 9983亿元，同比增长 128.6%，未来两年预计保持 94.6% 和 74.9% 的增速。

4. 风险控制能力突出

• 公司不涉及 P2P 和 校园贷，平台只贷不储。
• 采用 央行征信 + 互联网大数据风控体系，有效降低坏账率。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

营运现金流情况

• 2017年经营现金流净额：10.45亿元（剔除小额贷款业务影响）
• 小额贷款业务现金流：-8.34亿元，但整体现金流仍表现良好

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• EPS预测：2017年为 0.30元，2018年为 0.41元，2019年为 0.53元
• 投资建议理由：公司“2345贷款王”金融科技平台业务增长强劲，盈利能力和现金流表现优异。

风险提示

• 业务进展和业绩不达预期
• 政策风险
• 市场竞争加剧

估值与市场表现

• 收盘价（2017.10.24）：7.25元
• 总股本：32.85亿股
• 总市值：238.19亿元
• 一年最低/最高价：5.54元 / 13.17元
• 近3月换手率：194.12%

附：分析师信息

• 分析师：田杰华（执业证书编号：S0280517050001）
• 邮箱：tianjiehua@xsdzq.cn
• 推荐理由：公司业务结构优化，盈利能力和现金流持续改善，金融科技平台业务增长前景广阔。

结论

二三四五通过剥离非核心业务，聚焦互联网入口和金融科技平台，实现了业绩的持续高增长。公司凭借品牌与入口优势，以及先进的风控体系，在消费金融市场中占据有利位置。未来业绩增长预期良好，估值逐步下降，公司具备长期投资价值。