深度报告-2026-02-04-华西证券-三峡旅游（002627）_布局省际游轮业务_迎接成长新纪元_31页_3mb

三峡旅游省际游轮业务分析总结

核心内容概览

三峡旅游（002627）作为宜昌市旅游行业头部企业，已剥离乘用车经销及服务业务、供应链管理业务，将旅游综合服务确立为核心主业，其中观光游轮成为主要收入与毛利支撑点。公司计划布局省际游轮市场，两大高端豪华型游轮“长江行·极光”和“长江行·揽月”预计2026年首航，远期成长空间充足。

主要观点与关键信息

1. 公司业务转型

• 剥离业务：2023年12月，公司通过出售股权方式剥离乘用车经销及服务、供应链管理业务，聚焦旅游综合服务。
• 业务构成：当前旅游综合服务包含旅游交通、观光游轮、旅游港口、旅行社等板块，其中观光游轮收入占比最大。
• 游轮数量：截至2025年H1，公司旗下游船总数达32艘，其中两坝一峡豪华观光游轮6艘，其他游船24艘，另有2艘省际豪华游轮在建。

2. 省际游轮市场定位与产品优势

• 银发群体需求匹配：省际游轮产品设计注重中老年客群需求，实行“一价全包”策略，避免额外收费，同时优化行程，规避体力消耗较大的景点，增加白鹤梁水下博物馆、816工程遗址等非山川类景点。
• 差异化优势：新项目“长江行·揽月”和“长江行·极光”在路线与质价比层面具备优势，如更大房间面积、减震降噪技术、无服务费、专车接送等，提升游客体验并解决传统游轮痛点。
• 未来布局：公司计划在2026年首航两艘省际游轮，2028年再有两艘落地，预计形成稳定的利润贡献。

3. 市场景气度与竞争格局

• 豪华型游轮市场：景气度远高于2019年同期，2024年平均负载率达75.32%，市场热度维持高位。
• 经济型游轮市场：进入整合优化期，发船艘次和客流量较2019年有所下滑，但整体仍高于历史水平。
• 国际邮轮市场：呈现高集中度，头部企业如嘉年华集团和皇家加勒比集团年收入超200亿美元，具备显著的运营优势和市场影响力。

4. 财务表现与盈利能力

• 收入与毛利：2025年前三季度，公司收入回升，旅游综合服务收入占比达78%，毛利率提升至36%。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为8.19/10.16/12.71亿元，同比增长10.5%/24.1%/25.1%；归母净利润分别为0.66/1.51/2.34亿元，同比增长-43.5%/+126.8%/+55.5%。
• PE估值：基于2026年2月3日收盘价9.17元，对应PE分别为100X/44X/28X，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 核心竞争力分析

• 解决中老年出行痛点：省际游轮产品设计注重舒适性与便利性，满足中老年群体对健康、安全、服务的需求。
• 差异化路线与质价比：通过优化路线、增加非体力型景点、提升住宿与服务体验，增强产品吸引力。
• 线上引流能力提升：中老年群体互联网使用率上升，线上渠道成为引流新引擎，尤其是抖音、快手等平台。

财务数据预测

风险提示

• 新项目落地不及预期：可能影响公司盈利能力与市场拓展。
• 市场竞争加剧：省际游轮市场可能面临更多竞争压力。

总结

三峡旅游通过聚焦旅游综合服务，特别是在省际游轮业务上展现出强劲的增长潜力。公司产品设计符合中老年客群需求，具备差异化路线与质价比优势，未来将有望成为公司利润的重要来源。在当前市场环境下，公司具备良好的盈利前景，建议关注其业务转型及新项目落地情况。