20260511-国信证券-三峡旅游-002627.SZ-游轮产品需求旺_期待省际游轮项目业绩兑现_7页_400kb

三峡旅游（002627.SZ）总结

核心内容

三峡旅游（002627.SZ）在2025年实现了营业收入的正增长，但利润表现受到非经营性因素影响。公司2025年收入为7.57亿元，同比增长2.10%；归母净利润为0.64亿元，同比下降45.64%；扣非归母净利润为0.74亿元，同比下降23.26%。公司拟每10股派发现金红利0.50元（含税），现金分红总额为0.34亿元，对应2025年归母净利润分红率约53.92%。

主要观点

• 收入增长：2025年公司收入增长主要得益于旅游综合服务业务的拉动，该业务收入达6.40亿元，同比增长12.33%，占总营收比重提升至84.51%。
• 业务表现：旅游综合服务业务中，旅游交通、观光游轮、旅游港口、旅行社、旅游景区分别实现营收0.43亿/2.40亿/0.60亿/2.95亿/0.31亿元，同比增长10.21%/16.15%/2.02%/11.81%/24.75%。
• 游船业务增长：2025年公司游船产品合计接待游客294.07万人次，同比增长14.81%。其中，两坝一峡线路接待215.57万人次，同比增长15.44%；高峡平湖接待30.10万人次，同比增长20.72%；三峡人家专线船接待21.15万人次，同比增长27.17%；长江夜游接待27.25万人次，同比下降2.12%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率为23.26%，同比提升1.02个百分点，主要受益于旅游综合服务业务收入占比的提升。
• 利润下滑因素：利润下滑主要由于子公司补缴税款及资产减值影响，共计5,494.04万元。

关键信息

2026年Q1业绩表现

• 2026年Q1公司营业收入为1.5亿元，同比增长7.04%；归母净利润为0.14亿元，同比下降14.78%；扣非归母净利润为990.2万元，同比下降30.16%。
• 游船业务继续保持高增长，游客接待人次同比增长31.76%。
• 利润下滑原因包括：省际度假游轮业务处于筹备期，产生费用但暂无收入；公交运营补贴减少；募集资金利息收入下降。

省际游轮项目

• 揽月号已于2026年4月18日首航，极光号预计于7月24日首航。
• 省际游轮项目在旅游线路、硬件设备、服务体验等方面具有差异化，随着项目推进，有望为公司带来业绩增量。

投资建议

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.68亿元、2.16亿元、2.70亿元，对应PE分别为31倍、24倍、20倍。
• 评级：维持“优于大市”评级，认为公司具备标的稀缺性、业绩高成长性及资源禀赋独特性。

财务指标

风险提示

• 极端天气影响
• 新项目运营效果不及预期
• 行业竞争加剧

财务结构

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

三峡旅游在2025年实现了收入的正增长，但利润受到非经营性因素拖累。公司持续深耕旅游综合服务业务，其中观光游轮业务表现突出，带动毛利率提升。2026年Q1游船业务继续保持高增长，但省际游轮项目处于筹备期，导致利润下滑。公司旗下省际游轮项目具有差异化优势，未来有望带来业绩增量。公司维持“优于大市”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长，PE逐步下降。