深度报告-20260427-东吴证券-三峡旅游-002627.SZ-资源_运营禀赋突出_主营业务稳健_省际游轮有望贡献增量_25页_6mb

报告摘要

三峡旅游（002627）总结

核心内容概述

三峡旅游（002627）是一家由宜昌市国资委控股的龙头企业，专注于文旅产业，拥有两坝一峡区域的独家运营权。公司目前主要收入来源为旅游综合服务和旅游交通服务，其中旅游综合服务占营收78%，旅游交通服务占48%。公司业务聚焦于“车、船、港、站、社、景”全要素旅游服务体系，主营业务稳健增长。2025年公司营收预计为8.14亿元，归母净利润为0.81亿元，EPS为0.11元/股，当前PE为68.12倍。公司计划2026-2028年投运4艘省际游轮，预计将为公司带来显著的营收和利润增量。

主要观点

业务聚焦文旅，资源与运营能力突出：公司从传统交通服务转型为文旅综合运营商，业务结构优化，专注于两坝一峡游轮、旅游车、港口、景区等核心业务，具备独家运营权和市场准入控制权。
两坝一峡游轮稳健增长：2024年游船接待游客256.13万人次，同比增长1.9%；2025年H1接待游客125.25万人次，同比增长11.0%。观光游轮收入同比稳步增长，量价双升。
银发经济驱动游轮复苏：60岁及以上游客占游轮市场大头，付费意愿强，为游轮行业恢复主力人群。公司通过个性化产品、新媒体营销等手段吸引年轻客群与入境游客。
省际游轮具备成长空间：公司计划在2026-2028年分两批投运4艘省际游轮，预计2025-2027年将贡献年利润1亿元左右，有望成为公司未来的核心增长点。
盈利预测与估值：公司预计2025-2027年营业收入分别为8.14亿元、8.96亿元、9.94亿元，归母净利润分别为0.81亿元、1.29亿元、1.70亿元，EPS分别为0.11元、0.18元、0.23元。当前PE为68.12X，2026年为42.96X，2027年为32.56X，首次覆盖给予“买入”评级。
政策利好与行业前景：服务消费持续增长，政策支持推动行业向高质量发展，银发经济和入境游政策开放为公司带来增长机遇。

关键信息

业务结构：旅游综合服务（78%）、旅游交通服务（48%）。
毛利率：旅游综合服务毛利率为29.14%，旅游交通服务为21.46%。
股权结构：湖北三峡文旅集团为控股股东，持股26.90%，宜昌市国资委为实际控制人，持股34.27%。
游轮业务：公司目前拥有32艘游船，其中6艘为豪华游轮，2艘为新能源游轮，在建2艘省际游轮。
省际游轮计划：2026年4-7月投运首两艘650客位、1.7万吨级游轮，2028年全量投运，形成规模化绿色运营矩阵。
盈利预测：2025年营收8.14亿元，归母净利润0.81亿元；2026年营收8.96亿元，归母净利润1.29亿元；2027年营收9.94亿元，归母净利润1.70亿元。
风险提示：行业竞争加剧、两坝一峡及省际游轮业务需求不及预期、公司产品与营销不及预期。

业务增长驱动因素

产品优化：推出尊享权益游、巡峡尊享VIP等个性化产品，提升客户体验。
客群拓展：拓展年轻客群和入境游客，利用小包团、私密性体验等吸引不同人群。
营销创新：利用抖音、小红书等新媒体平台进行推广，触达多年龄层用户。
运营能力：依托现有资源与运营能力，实现游船、港口、景区等业务的无缝衔接。

行业与政策背景

服务消费增长：2013-2019年国内旅游人次年复合增长率10.7%，收入年复合增长率13.9%，人均消费年复合增长率2.9%。
政策利好：国内旅游政策从规范、扩张到提质，服务消费成为促增长的重要抓手。
银发旅游增长：2023年60岁以上旅游者人数达11.6亿人次，占国内旅游总人次的20.6%；2024年前三季度50岁以上银发人群旅游订单同比增长26%，为游轮行业恢复主力人群。
省际游轮市场：2023-2025年长江三峡游轮年均发船5261艘次，年均客运量127.1万人，豪华型游轮占比高，增速快。