> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三峡旅游 (002627.SZ) 总结 ## 核心内容 三峡旅游是宜昌市国资委控股的国有旅游企业，前身可追溯至1935年的宜昌汽车站，经过多次整合转型，现已发展为以“两坝一峡”为核心的区域文旅服务商。公司主要业务包括旅游综合服务和综合交通服务，其中旅游综合服务占比高，是公司主要收入和利润来源。 ## 主要观点 - **旅游主业聚焦**：公司通过剥离低效传统业务，将资源集中于旅游服务，2025年上半年旅游综合服务收入占比达78%。 - **省际游轮项目**：公司计划建造4艘省际度假型游轮，首批于2026年投入运营，预计带来显著利润增长。 - **盈利能力提升**：公司毛利率从2022年的5%提升至2025年前三季度的36%，预计未来净利率将有较大提升空间。 - **银发经济驱动**：游轮产品是银发旅游的优选，预计未来几年将继续受益于银发群体旅游需求增长。 - **大型化与高端化趋势**：公司推进大型化、高端化游轮，提升单船盈利模型，推动行业盈利中枢上移。 ## 关键信息 ### 公司发展历程 - **第一阶段（1935-2009年）**：传统运输立业期，公司作为区域核心国资交通企业，以道路客运和汽车销售为核心业务。 - **第二阶段（2010-2020年）**：旅游转型探索期，公司切入“两坝一峡”旅游市场，开发多层次产品体系，逐步构建“游轮+景区”产业链。 - **第三阶段（2021年至今）**：主业聚焦升华期，公司更名“三峡旅游”，开启省际游轮业务，聚焦打造“中国内河游轮旅游领航者”。 ### 业务结构 - **旅游综合服务**：包括旅游交通服务、观光游轮服务、旅行社服务、旅游港口服务、旅游景区运营等，2025年上半年收入占比达78%。 - **综合交通服务**：包括旅客出行服务、车辆延伸服务、商贸物流服务，收入占比相对较低。 ### 省际游轮项目 - **项目概况**：计划建造4艘省际度假型游轮，总投资10.63亿元，首批2艘预计于2026年投入运营。 - **盈利预测**：根据单船模型测算，单船年收入可达1.12-1.57亿元，利润可达2554-5118万元，对应利润率23%-33%。 - **利润增量**：预计2026-2030年，4艘船完整年度利润增量有望达到1.04-2.05亿元，显著提升公司盈利水平。 ### 游轮产品体系 - **多层次产品**：包括一日游/夜游、2-3日中短程产品、4-5日及以上省际游轮产品。 - **价格分层**：一日游产品客单价较低（约百元），省际游轮产品客单价较高（3000元以上），满足不同消费层次需求。 ### 竞争格局 - **短途游轮**：公司为“两坝一峡”唯一运营主体，竞争格局更优。 - **省际游轮**：行业供给有序稳定，未来5年客位复合增速预计在3.0%-6.1%之间，公司通过差异化产品提升竞争力。 ### 银发旅游 - **市场潜力**：2024年全国60岁以上老年人口达3.1亿，占总人口22.0%，银发旅游已成为重要增长点。 - **游轮适配性**：游轮节奏舒缓、一站式服务、文化沉浸感强，适合银发群体，游轮产品中60岁以上游客占比超过50%。 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为812/1014/1247百万元，同比分别+9.5%、+25.1%、+22.8%。 - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为69/168/216百万元，同比分别-41.4%、+144.0%、+28.6%。 - **估值**：基于2026年4月21日收盘价，预计2026-2027年PE值分别为79X和32X，合理股价为8.95-9.84元。 ## 风险提示 - **新项目落地时间不及预期**：可能影响公司盈利能力。 - **市场竞争风险**：行业竞争激烈，需持续提升产品和服务以保持优势。 ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持）。 - **未来表现**：公司基本盘稳健，省际游轮业务弹性可期，预计未来几年收入和利润将显著增长。