> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三峡旅游深度研究报告总结 ## 核心内容概述 三峡旅游（002627）是一家依托长江三峡世界级景区资源，聚焦旅游综合服务的公司。公司曾为湖北省道路运输行业首家上市公司，近年来通过剥离低效的乘用车4S及供应链业务，集中资源发展旅游主业，包括旅行社、观光游轮、旅游港口及景区服务等。公司计划通过募集的8亿元资金推进省际度假游轮建设，打造高端游轮产品，以差异化服务和新能源理念切入市场。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 公司概况 - **业务转型**：从传统客运企业转型为现代旅游集团，聚焦旅游综合服务，形成“旅游+交通”双轮驱动的格局。 - **股权结构**：国资控股，由湖北三峡文化旅游集团有限公司控股，合计持股比例达 $33.08\%$，前十大股东合计持股 $45.8\%$。 - **经营状况**： - 旅游综合服务业务成为公司主要收入来源，2025年上半年营收达2.86亿元，同比增长 $20.2\%$。 - 旅行社和观光游轮是主要盈利来源，分别占旅游综合服务板块收入的约 $82.5\%$ 和 $90.2\%$。 - 财务状况稳健，资产负债率低至 $18.8\%$，货币资金充足，为省际游轮建设提供坚实支撑。 ### 2. 行业分析 - **政策背景**：国家和地方政策推动服务消费与文旅发展，包括扩大服务消费、优化假期结构、支持入境游等。 - **省际游轮市场**： - 供给受限，行业呈现集中化趋势，企业数量从2013年的26家减少至目前的13家。 - 需求端增长强劲，尤其是银发群体和入境游客，推动游轮市场向高品质、高体验方向发展。 - 游轮行业进入结构性转型期，供给端出清，需求端升级，市场呈现“量价齐升”态势。 - **全球游轮经验**： - 海洋游轮由嘉年华和皇家加勒比主导，内河游轮由维京游轮等占据主导地位。 - 内河游轮因稀缺航道路权和一价全含模式，具备更高的定价能力，成为高价值赛道。 ### 3. 竞争优势 - **资源禀赋**：依托长江三峡世界级景区资源，公司是“两坝一峡”唯一专营企业，拥有不可复制的母港资产和航线资质。 - **产品矩阵**：打造了“两坝一峡”、“长江夜游”、“高峡平湖”、“三峡人家”等多元一日游产品，覆盖不同客群需求。 - **高端化与绿色化**：省际游轮采用“一价全含”模式，配备华为鸿蒙系统，实现智能化服务；同时引入新能源船型，如“长江三峡1”号纯电动游轮，推动绿色转型。 - **品牌与服务**：公司通过“船去车回”与“车去船回”等高效运营模式，提升资源利用率和游客体验。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2025年归母净利润为0.68亿元，2026年预计达1.83亿元，2027年预计达2.38亿元。 - 公司2026年PE估值区间为35-40倍，对应目标价8.84-10.10元。 - **成长空间**：省际游轮业务将带来显著利润增量，成为公司第二增长曲线，推动估值修复。 - **财务健康**：公司资产结构稳定，货币资金充裕，负债率低，具备良好的财务基础。 ## 风险提示 - 省际游轮上座率及客单价低于预期。 - 游轮建造进度不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 宏观消费需求疲软。 ## 投资建议 - **评级**：首次覆盖给予“推荐”评级。 - **目标价**：8.84-10.10元。 - **逻辑支撑**：公司兼具稀缺旅游资源运营商与高端游轮成长双重属性，存量业务稳健增长，增量空间广阔。 ## 关键数据 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|--------|--------|--------| | 营业总收入（百万） | 741 | 808 | 993 | 1,171 | | 同比增速（%） | -53.7% | 9.0% | 23.0% | 17.9% | | 归母净利润（百万） | 118 | 68 | 183 | 238 | | 同比增速（%） | -9.3% | -42.3% | 169.9% | 30.1% | | 每股盈利（元） | 0.16 | 0.09 | 0.25 | 0.33 | | 市盈率（倍） | 44 | 76 | 28 | 22 | | 市净率（倍） | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | ## 图表与数据亮点 - 公司旅游综合服务业务营收占比显著提升，成为增长核心引擎。 - 省际游轮项目计划建设4艘豪华游轮，首批于2026年投入运营。 - 2025年前三季度游船产品接待游客同比增长 $19.5\%$，上座率与客单价持续优化。 - 通过“一价全含”模式与高端化、绿色化设计，公司有望在游轮市场中脱颖而出。 ## 总结 三峡旅游正通过内生增长与外延扩张，打造内河游轮行业领航者。依托稀缺资源和政策红利，公司正在向高端度假游轮转型，预计省际游轮业务将带来显著的盈利增长。随着银发经济和入境游的持续发展，公司有望在内河游轮市场中占据更大份额，实现业绩与估值的双重提升。