> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银发一族旅游需求崛起，省际游轮锻造业绩新引擎 ## 核心内容 - **公司背景**：公司起源于1935年的宜昌汽车站，现为长江三峡游轮旅游的重要运营方，2024年剥离乘用车4S和供应链业务，专注旅游主业。 - **业绩表现**：2024年公司营收7.41亿元，归母净利1.18亿元；2025年H1归母净利润增速 $+18\%$，收入增速 $+7\%$，表现优于收入增长。 - **战略转型**：公司计划在2026-2028年建造并投运4艘休闲度假型游轮，总投资额为10.6亿元，首艘“揽月号”预计2026年4月投运，丰富多日游产品矩阵。 - **行业前景**：全球邮轮市场以海洋游轮为主，但内河游轮市场增长迅速，国内有望通过内河游轮建立游轮出行心智，银发经济规模快速增长，内河游轮需求旺盛。 - **政策支持**：2025年12月发布《进一步促进邮轮运输及旅游服务发展若干措施的通知》，支持邮轮行业的发展，鼓励中资邮轮公司参与运营。 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、1.93亿元和2.42亿元，2026年将回归正常业绩水平。 ## 主要观点 - **市场定位**：公司专注于内河游轮市场，尤其是“两坝一峡”、“高峡平湖”、“三峡人家专线船”等一日游产品，具有明显的市场竞争力。 - **游客结构**：长江省际游轮60岁以上游客占比超半数，且与其他年龄段呈现明显错峰出行特征，为公司带来稳定的客流。 - **产品优化**：公司通过价格调整、产品多样化和营销推广，提升游客体验和客单价，带动收入增长。 - **投资回报**：中性假设下，新建省际游轮单艘可贡献约5200万元净利润，净利润率约 $30\%$，有望快速贡献业绩增量。 - **政策影响**：供给端严格管控，通过“退三进一”机制控制运力增长，豪华型船只运力占据市场主力。 ## 关键信息 - **公司历史**：公司从传统道路客运转型为旅游主业，2011年上市，2021年更名为三峡旅游。 - **产品结构**：公司主要产品包括“两坝一峡”、“高峡平湖”、“三峡人家专线船”和“长江夜游”，其中“两坝一峡”是核心增长驱动。 - **财务状况**：公司资产负债率低于 $20\%$，商誉占总资产比例低，有息负债水平良好，具备良好的财务基础。 - **未来规划**：公司计划建造4艘省际游轮，预计总投资10.6亿元，首艘“揽月号”预计2026年4月投运。 - **盈利模式**：公司通过“一价全包”模式提升客单价，同时通过二次消费项目增加收入，毛利率和净利润率较高。 - **政策支持**：国内邮轮行业迎来政策红利，支持邮轮运输及旅游服务发展，推动行业复苏和增长。 ## 图表摘要 - **图表1-2**：展示公司发展历程及综合旅游服务产品。 - **图表3-4**：反映公司股权结构及高管履历。 - **图表5-6**：显示公司2025年前三季度收入及净利润情况。 - **图表7-10**：展示公司总收入、旅游综合服务业务毛收入及毛利率对比。 - **图表11-13**：反映公司费用率、商誉及资产负债率。 - **图表14-15**：展示公司现金及等价物和现金流情况。 - **图表16-18**：全球邮轮市场数据及亚太区增长情况。 - **图表19-21**：全球邮轮市场格局及公司业务情况。 - **图表22-25**：维京控股业务及财务表现。 - **图表26-28**：全球邮轮游客特征及公司产品表现。 - **图表29-31**：长江省际游轮运营主体及市场占比。 - **图表32-34**：公司产品客流增长及市场表现。 - **图表35-39**：国内邮轮市场复苏及入境游客情况。 - **图表40-44**：主要一日游产品及价格。 - **图表45-48**：公司主要游船产品客流情况。 - **图表49-54**：省际游轮建设计划及“揽月号”产品信息。 - **图表55**：大美游轮旗下核心游轮信息及盈利能力。 ## 总结 公司作为内河游轮行业的领航者，凭借银发经济的崛起和政策支持，正迎来业绩增长的新引擎。通过剥离非核心业务，公司专注于游轮旅游，核心产品如“两坝一峡”、“高峡平湖”等一日游产品表现稳健，带动收入增长。未来三年，公司计划建造4艘省际豪华游轮，预计总投资10.6亿元，首艘“揽月号”将于2026年4月投运，有望提升公司盈利能力。随着国内邮轮市场的复苏和政策红利，公司有望通过产品优化和市场拓展，实现业绩的持续增长。