深度报告-2026-03-25-东方财富证券-三峡旅游（002627）_深度研究_银发一族旅游需求崛起_省际游轮锻造业绩新引擎_34页_3mb

银发一族旅游需求崛起，省际游轮锻造业绩新引擎

核心内容

• 公司背景：公司起源于1935年的宜昌汽车站，现为长江三峡游轮旅游的重要运营方，2024年剥离乘用车4S和供应链业务，专注旅游主业。
• 业绩表现：2024年公司营收7.41亿元，归母净利1.18亿元；2025年H1归母净利润增速 $+18%$，收入增速 $+7%$，表现优于收入增长。
• 战略转型：公司计划在2026-2028年建造并投运4艘休闲度假型游轮，总投资额为10.6亿元，首艘“揽月号”预计2026年4月投运，丰富多日游产品矩阵。
• 行业前景：全球邮轮市场以海洋游轮为主，但内河游轮市场增长迅速，国内有望通过内河游轮建立游轮出行心智，银发经济规模快速增长，内河游轮需求旺盛。
• 政策支持：2025年12月发布《进一步促进邮轮运输及旅游服务发展若干措施的通知》，支持邮轮行业的发展，鼓励中资邮轮公司参与运营。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、1.93亿元和2.42亿元，2026年将回归正常业绩水平。

主要观点

• 市场定位：公司专注于内河游轮市场，尤其是“两坝一峡”、“高峡平湖”、“三峡人家专线船”等一日游产品，具有明显的市场竞争力。
• 游客结构：长江省际游轮60岁以上游客占比超半数，且与其他年龄段呈现明显错峰出行特征，为公司带来稳定的客流。
• 产品优化：公司通过价格调整、产品多样化和营销推广，提升游客体验和客单价，带动收入增长。
• 投资回报：中性假设下，新建省际游轮单艘可贡献约5200万元净利润，净利润率约 $30%$，有望快速贡献业绩增量。
• 政策影响：供给端严格管控，通过“退三进一”机制控制运力增长，豪华型船只运力占据市场主力。

关键信息

• 公司历史：公司从传统道路客运转型为旅游主业，2011年上市，2021年更名为三峡旅游。
• 产品结构：公司主要产品包括“两坝一峡”、“高峡平湖”、“三峡人家专线船”和“长江夜游”，其中“两坝一峡”是核心增长驱动。
• 财务状况：公司资产负债率低于 $20%$，商誉占总资产比例低，有息负债水平良好，具备良好的财务基础。
• 未来规划：公司计划建造4艘省际游轮，预计总投资10.6亿元，首艘“揽月号”预计2026年4月投运。
• 盈利模式：公司通过“一价全包”模式提升客单价，同时通过二次消费项目增加收入，毛利率和净利润率较高。
• 政策支持：国内邮轮行业迎来政策红利，支持邮轮运输及旅游服务发展，推动行业复苏和增长。

图表摘要

• 图表1-2：展示公司发展历程及综合旅游服务产品。
• 图表3-4：反映公司股权结构及高管履历。
• 图表5-6：显示公司2025年前三季度收入及净利润情况。
• 图表7-10：展示公司总收入、旅游综合服务业务毛收入及毛利率对比。
• 图表11-13：反映公司费用率、商誉及资产负债率。
• 图表14-15：展示公司现金及等价物和现金流情况。
• 图表16-18：全球邮轮市场数据及亚太区增长情况。
• 图表19-21：全球邮轮市场格局及公司业务情况。
• 图表22-25：维京控股业务及财务表现。
• 图表26-28：全球邮轮游客特征及公司产品表现。
• 图表29-31：长江省际游轮运营主体及市场占比。
• 图表32-34：公司产品客流增长及市场表现。
• 图表35-39：国内邮轮市场复苏及入境游客情况。
• 图表40-44：主要一日游产品及价格。
• 图表45-48：公司主要游船产品客流情况。
• 图表49-54：省际游轮建设计划及“揽月号”产品信息。
• 图表55：大美游轮旗下核心游轮信息及盈利能力。

总结

公司作为内河游轮行业的领航者，凭借银发经济的崛起和政策支持，正迎来业绩增长的新引擎。通过剥离非核心业务，公司专注于游轮旅游，核心产品如“两坝一峡”、“高峡平湖”等一日游产品表现稳健，带动收入增长。未来三年，公司计划建造4艘省际豪华游轮，预计总投资10.6亿元，首艘“揽月号”将于2026年4月投运，有望提升公司盈利能力。随着国内邮轮市场的复苏和政策红利，公司有望通过产品优化和市场拓展，实现业绩的持续增长。