20180827-财通证券-南山铝业-600219.SH-配股批文获批_开启上游资源全球布局_4页_661kb

南山铝业 (600219) 投资总结

核心内容

南山铝业近期获得证监会配股批文，拟募集资金不超过50亿元，用于建设“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”。该项目规划总投资约568,539.30万元人民币，预计2020年四季度建成投产，2022年达产。项目将助力公司实现全球资源布局，提升其在氧化铝领域的竞争力。

主要观点

• 战略意义：公司通过海外投资氧化铝项目，利用印尼丰富的铝土矿资源和较低的成本优势，开启上游资源全球布局，体现公司对行业趋势的前瞻判断。
• 成本优势：印尼铝土矿价格显著低于山东地区，预计整体成本比国内低200元/吨，为项目带来更高的利润空间。
• 盈利预期：按国际氧化铝FOB价格550美元/吨计算，项目利润总额有望达到20亿元，远超公司可研测算的预期。
• 行业前景：氧化铝价格在2018年下半年起因供给干扰、国内出口及产能瓶颈等因素上涨，未来有望进入长期牛市。
• 公司优势：公司在高端制造领域表现突出，如汽车板、航空板、易拉罐料、轨交型材及铝箔产品，已成为CATL重要供应商，显示出强大的市场地位和竞争力。

关键信息

配股及项目信息

• 配股批文：2018年8月26日获得证监会批文，拟募集资金不超过50亿元。
• 项目名称：印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目。
• 投资规模：约568,539.30万元人民币。
• 建设周期：3年建设期，2年达产期。
• 投产时间：预计2020年四季度建成投产。
• 达产时间：2022年。

财务数据预测（单位：亿元）

盈利能力分析

• 净利润增长率：预计2018-2020年分别为29.3%、25.7%、36.5%，增长趋势明显。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为23.0%、23.5%、24.5%，呈上升趋势。
• ROE：预计2018-2020年分别为6.1%、7.3%、9.4%，持续提升。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 行业评级：行业整体回报预计高于市场整体水平5%以上，评级为“增持”。

风险提示

• 配股无法按时完成。
• 宏观经济持续下滑。

行业背景与竞争格局

• 国内情况：国内氧化铝产能受限，铝土矿资源匮乏，推动铝企海外布局。
• 行业趋势：国内和海外氧化铝供给受多种因素影响，价格有望长期上涨。
• 公司布局：公司已与魏桥、酒钢东兴等巨头一同布局海外，如印尼、牙买加等项目。

总结

南山铝业通过配股融资建设印尼氧化铝项目，标志着其在全球资源布局上的重要一步。项目具有显著的成本优势和盈利潜力，有望推动公司业绩持续增长。公司在国内高端制造领域表现突出，同时积极拓展海外市场，具备较强的行业竞争力。尽管存在配股实施及宏观经济下滑等风险，但长期来看，公司发展前景良好，维持“买入”评级。