20220331-西南证券-一心堂-002727.SZ-2021年年报点评_业绩符合预期_加强川渝地区布局_4页_1mb

公司业绩总结

核心内容

公司2021年度业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现同比增长。全年实现营业收入145.9亿元，同比增长15.3%；归母净利润9.2亿元，同比增长16.7%；扣非归母净利润9亿元，同比增长19.4%。经营活动现金流净额达17.9亿元，同比增长73.5%，显示公司运营效率提升和现金流管理能力增强。

主要观点

• 门店扩张加速：截至2021年底，公司门店总数达8650家，同比增长19%，净增1355家，其中川渝地区门店数为1407家，同比增长22%，占全国门店总数的16.3%。公司正着力将川渝打造为最大销售区域，并形成川渝、云贵、桂琼三足鼎立的布局，与华北市场形成呼应。
• 强化区域布局：公司坚持“少区域高密度网点”的发展战略，目标是提高市场占有率并打造当地药店第一品牌，通过标准化复制加快扩张步伐。
• 会员管理优化：有效会员人数达3000万，同比增长25%。会员客单价略有下降，但复购率提升，显示会员粘性增强。公司未来将持续优化会员权益，提升体验，增强品牌影响力。
• 中药产业链布局：中药板块增长显著，同比增长21.2%，成为公司重点发力方向。公司已建立从种苗培育、初加工、精加工、批发到医疗机构供应和零售销售的完整产业链，有助于提升产品竞争力、降低成本和优化资金使用。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收将分别达到167.76亿元、192.92亿元和221.86亿元，归母净利润分别为10.95亿元、12.72亿元和14.85亿元，对应PE分别为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 营收与利润增长：2021年营业收入和净利润均实现双位数增长，其中扣非归母净利润增长最快。
• 现金流改善：经营活动现金流净额大幅增长，表明公司运营健康，资金流动性强。
• 中药板块增长显著：中药类销售额同比增长21.2%，成为推动业绩增长的重要引擎。
• 会员增长与复购率提升：有效会员人数增长25%，复购率提高，显示公司客户粘性增强。

财务预测

估值指标

财务结构与运营能力

• 资产负债率：2021年为53.46%，预计未来三年将逐步下降至46.53%。
• 流动比率：2021年为1.31，预计未来三年将提升至1.73，显示公司短期偿债能力增强。
• 毛利率：2021年为36.96%，预计保持稳定，2024年可能略有提升至37.00%。
• 净利率：2021年为6.29%，预计未来三年逐步提升至6.66%。
• ROE：2021年为13.75%，预计未来三年提升至15.01%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 全球疫情不确定性：可能影响消费者行为及供应链稳定性。
• 政策风险：医药行业受政策影响较大，需关注相关法规变化。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。
• 新增门店不及预期：门店扩张速度可能受市场环境影响。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：强于大市

总股本与市值

• 总股本：5.96亿股
• 流通A股：3.97亿股
• 总市值：141.77亿元
• 每股净资产：11.03元，预计未来三年逐步提升至16.39元

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源为Wind和西南证券，分析师杜向阳执业证号为S1250520030002，分析逻辑基于职业理解，独立、客观。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。