20170313-川财证券-电池材料产业链研究_钴稀之年_缺口放大_历史或重演_21页_1mb

钴稀之年：缺口放大、历史或重演 - 电池材料产业链研究总结

核心内容

本报告分析了2017年及2018年全球钴供需情况，并指出供需缺口可能持续扩大，钴价仍有上涨空间。报告从供给和需求两个维度展开分析，探讨了钴在电池、高温合金等主要下游领域的应用情况。

主要观点

• 供需缺口凸显：2017年、2018年全球钴供需缺口分别为2775吨和6831吨，与2006年、2007年类似。
• 钴价存在上行空间：当前钴价为13.77美元/磅，而2007年钴价曾突破50美元/磅，因此预计钴价仍有上涨空间。
• 供给端问题突出：钴矿主要集中在刚果金（占全球储量48%）、澳大利亚和古巴，中国占比仅1%。供给收缩主要来自刚果金生产整顿、铜镍价格下跌影响及全球主要钴矿产能接近饱和。
• 需求端增长显著：电池领域需求增速最快，尤其是新能源汽车用钴；高温合金需求保持15%左右增速，硬质合金和磁材需求增长相对平稳。

关键信息

一、钴供给分析

1. 全球钴矿集中度高：全球钴矿主要集中在刚果金（51%）、澳大利亚（15%）和古巴（7%），中国钴资源稀缺。
2. 中国进口量下降：2016年中国钴矿砂及精矿进口量同比下降34%，进一步印证刚果金供给收缩。
3. 钴精矿产量下降：2017年全球钴精矿产量预计同比下降11%，主要由于刚果金整顿和部分矿山减产。
4. LME钴库存增加：库存目前约700吨，预计未来仍有上升空间，反映市场对钴的预期提升。

二、钴需求分析

1. 电池为主导：全球钴消费结构中电池占比约44.18%，中国占比高达73%。
2. 新能源汽车用钴增速最快：预计2017年、2018年全球新能源汽车用钴金属量分别为14828.77吨、16605.09吨，主要受益于电池能量密度提升及产业健康发展。
3. 手机电池用钴量最大：2017年、2018年手机用钴金属量预计分别为22048吨、23830吨，占比持续上升。
4. 笔记本电脑与平板电脑需求稳定：预计2017年、2018年笔记本电脑用钴金属量分别为10686吨、11956吨；平板电脑用钴金属量保持在4989吨左右。
5. 数码相机用钴下降：2017年、2018年数码相机用钴金属量分别为140吨、133吨，影响较小。
6. 高温合金需求增长：预计2017年、2018年全球高温合金用钴金属量分别为13087吨、15184吨，增速15%和16%。
7. 硬质合金需求增长缓慢：预计2017年、2018年硬质合金用钴金属量分别为7280吨、7430吨，增速1.96%和2.06%。
8. 磁材需求增长良好：预计2017年、2018年磁材用钴金属量分别为8064吨、8623吨。
9. 其他材料需求稳定：预计2017年、2018年其他材料用钴金属量分别为12480吨，保持稳定。

供需缺口计算方法

• 以钴金属量为统一标准计算供需缺口，而非以精炼钴为基准。
• 折合系数逐年上升，2017年为0.83，2018年为0.84，反映电池和合金用钴比例增加。
• 2017年、2018年全球精炼钴供需缺口分别为-2775吨和-6831吨，显示需求超过供给。

风险提示

• 宏观经济不达预期
• 新能源汽车发展不达预期
• 手机出货量下降严重
• 投机机构大量抛售钴产品

国内相关标的

图表目录

• 图1：全球精炼钴缺口/吨
• 图2：钴价格历史走势（美元/磅）
• 图3：钴粉（纯）
• 图4：钴生产工艺流程
• 图5：全球钴矿类型分布
• 图6：国内钴矿类型分布
• 图7：全球钴矿储量占比（2015年）
• 图8：全球钴精矿产量（单位：吨）
• 图9：国际铜价走势
• 图10：国际镍价走势
• 图11：全球钴精矿产量（单位：吨）
• 图12：全球钴矿可采年限
• 图13：中国钴矿砂及精矿进口量
• 图14：LME钴库存（单位：吨）
• 图15：全球钴消费结构（2016年）
• 图16：中国钴消费结构（2016年）
• 图17：高温合金消费结构（2016年）
• 图18：航空领域高温合金需求比例（2016年）

表格目录

• 表格1：全球钴供需平衡表（吨）
• 表格2：国内新能源汽车发展史
• 表格3：2017-2018年新能源汽车补贴标准
• 表格4：每Gwh三元材料含钴金属量计算
• 表格5：新能源汽车电池用钴需求量
• 表格6：每Gwh钴酸锂材料含钴金属量计算
• 表格7：手机电池用钴需求量
• 表格8：笔记本电脑电池用钴需求量
• 表格9：平板电脑电池用钴需求量
• 表格10：数码相机电池用钴需求量
• 表格11：高温合金用钴需求量
• 表格12：硬质合金用钴需求量
• 表格13：磁材钴需求
• 表格14：其他材料用钴需求量
• 表格15：下游需求钴金属量折合成精炼钴计算系数
• 表格16：全球精炼钴供需平衡