20180708-国金证券-电子行业周报_从上半年并购热潮看电路板产业集中度提升机会_36页_2mb

报告摘要

电子行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于电子行业，特别是电路板、FPC、功率半导体器件、MLCC及汽车电子等细分领域的发展机遇与挑战。报告指出，2018年上半年，大陆电路板行业并购与扩产活跃，行业集中度提升趋势明显。同时，人民币贬值、国际厂商涨价、环保趋严等因素加剧了进口元器件成本上升，为国产替代创造了有利条件。此外，苹果产业链估值合理，下半年新机量产有望带动产业链拉货行情，FPC在智能手机和汽车电子领域需求增长，汽车电子应用加速，带动相关电子元器件需求。

主要观点

并购与扩产热潮：2018年上半年，大陆PCB行业并购重组市场交易数量和金额均创新高，多家公司通过并购扩大市场份额，如中京电子、博敏电子、东山精密等。这反映了行业整合加速，企业通过并购获取技术、客户和产能。
行业集中度提升：环保趋严、进口成本上升以及需求增长推动中小电路板企业生存困境加剧，产品结构好、客户资源优、扩产速度快的上市公司有望快速成长。
人民币贬值与国产替代：人民币贬值导致进口元器件成本上升，而中美贸易摩擦背景下，国产替代需求迫切。功率半导体器件及MLCC厂商受益明显，如扬杰科技、风华高科等。
FPC需求增长：FPC在智能手机和汽车电子领域应用广泛，尤其在摄像头、车载系统等方面需求增加。全球FPC需求超过一半来自苹果，预计下半年FPC市场将实现快速增长。
汽车电子应用加速：随着新能源汽车、ADAS及智能化发展，汽车电子对MLCC、功率器件、MCU、连接器、继电器等需求显著增加，带动相关产品缺货和涨价。
苹果产业链估值合理：苹果产业链公司估值水平已降至17-25倍，具备投资价值。预计下半年换机需求释放，推动产业链拉货。

关键信息

1. 市场数据

市场优化平均市盈率：18.90
国金电子指数：4344.60
沪深 300 指数：3365.12
上证指数：2747.23
深证成指：8911.34
中小板综指：9051.48

2. 并购案例

中京电子：3.3亿元收购元盛电子76.12%股权
建业电路：股权转让至建滔化工
博敏电子：12.5亿元收购君天恒讯100%股权
传艺科技：1.71亿元收购东莞美泰100%股份
兴森科技：6-7亿元收购深圳锐骏半导体65.16%股权
东山精密：2.925亿美元收购Multek，实现全系列FPC产品布局

3. FPC市场

全球FPC超过一半需求来自苹果，预计下半年需求强劲
台湾FPC厂商5月营收增长显著，如臻鼎-KY月增15%
汽车领域应用广泛，如齿轮控制单元、照明系统、传感器等

4. 汽车电子需求

MLCC用量：纯电动车约为燃油车5.2倍，预计两年内翻倍
功率器件：MOSFET、IGBT等需求增加，交货期延长至40周甚至52周
MCU：2017-2021年全球车用MCU市场年复合增长率预计为3%
高压连接器：市场规模2020年有望达80亿元
继电器：预计2020年中国新能源汽车用高压继电器市场将超30亿元
薄膜电容：2016-2020年CAGR达19.8%

5. 苹果产业链

下半年新机量产将带来换机需求释放，预计iPhone6S/6P、iPhone6等机型换机需求强烈
重点推荐公司：立讯精密、东山精密、大族激光、风华高科、胜宏科技

6. 半导体市场

全球半导体5月销售额达377.77亿美元，同比增长21%
2018年第二季度DRAM需求稳健增长，平均销售单价小幅上扬
7nm工艺成本高昂，但三星计划2021年试产
联电收购日本12英寸厂，有助于应对市场需求

7. 美光与联电专利纠纷

美光因专利侵权诉讼被中国法院发布临时禁令，影响其部分产品销售
联电与晋华合作开发DRAM技术，美光认为其产品未侵权，将申请专利无效

8. 未来展望

2025年前全球硅晶圆仍将缺货，大陆新晶圆厂量产情况将影响供需平衡
2020年后，若大陆晶圆厂量产进度稳定，全球硅晶圆供需失衡有望缓解
2018年全球半导体销售年增幅连续14个月超过20%，创历史新高

重点推荐公司

电路板行业：东山精密、胜宏科技、景旺电子、崇达技术、深南电路、生益科技
功率半导体器件：扬杰科技、风华高科、闻泰科技（安世半导体）
FPC：东山精密
MLCC：风华高科、艾华集团
汽车电子：宏发股份、中航光电、法拉电子、欣锐科技、得润电子
苹果产业链：立讯精密、东山精密、蓝思科技、信维通信、大族激光、欧菲科技、领益智造、水晶光电

风险提示

苹果iPhone销售量不达预期
供应链价格下降
智能手机出货量不达预期
全球智能手机出货量下滑
智能手机创新遭遇瓶颈
人民币贬值预期持续，可能影响进口成本
汽车电子国际客户认证周期长，国产替代进展缓慢

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