20180708-天风证券-建筑装饰行业点评_集中度提升是设计板块主要投资逻辑_已具较高风险收益比_2页_479kb

建筑装饰行业总结

核心内容

建筑装饰行业当前正处于集中度提升的关键阶段，设计板块作为核心组成部分，其投资逻辑主要基于行业集中度的提高。随着投资增速持续下行，中小型设计公司面临经营困难，多数选择退出或被兼并收购。而上市设计公司凭借资金实力和管理优势，通过外延并购实现快速扩张，形成良好的协同效应。

主要观点

• 行业集中度提升：技术能力弱、抗风险能力差的中小型设计公司难以在当前市场环境下生存，行业资源向头部企业集中。
• 设计公司并购策略有效：如苏交科、中设集团、中衡设计等通过收购多家子公司，快速实现业务扩展和区域布局。
• 新签订单增长显著：2017年中衡设计、中设集团、勘设股份新签合同额分别同比增长44%、39%、253%，预计2018年营收增速良好。
• 业绩增长具有可持续性：在投资增速下行的宏观背景下，设计龙头公司仍能保持新签合同的高增速，推动业绩中速增长。
• 内生成长能力强：民营上市设计公司具备灵活的经营机制和较强的激励措施，能迅速吸引优秀人才，提升设计产能。
• 业主偏好转变：随着项目单体合同额上升及去杠杆政策的实施，业主更倾向于选择设计能力强的龙头企业，推动行业集中度进一步提升。
• 估值处于低位，风险收益比高：当前龙头设计公司PE（2018）仅为10倍左右，对应未来20%-50%的业绩增长，具备较高投资价值。

关键信息

• 行业趋势：设计行业强者恒强，集中度提升是主要趋势。
• 设计费用率上升：随着行业向高质量发展，设计费用率有上升空间。
• 投资建议：维持苏交科、中设集团、中衡设计“买入”评级，设研院、勘设股份“增持”评级。
• 风险提示：固定资产投资增速可能继续下行，项目推进不达预期可能影响业绩。

重点标的推荐

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：
  • 苏交科、中设集团、中衡设计：买入
  • 设研院、勘设股份：增持

分析师信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 陈航杰、肖文劲：联系人，邮箱：chenhangjie@tfzq.com、xiaowenjin@tfzq.com

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