电子行业深度研究：新兴需求、产业转移、集中度提升，看好印制电路板优质龙头公司-20181231-国金证券-29页_3mb

电子行业研究：PCB行业分析与投资建议

核心内容概述

本报告聚焦于电子行业的PCB（印刷电路板）市场，分析其增长趋势、产业转移、新兴需求驱动及市场集中度变化。整体来看，PCB行业在全球范围内保持稳健增长，2017年全球市场规模为588.43亿美元，预计到2022年将增长至688亿美元，年均复合增长率（CAGR）为4.0%。同时，PCB产业正逐步向中国大陆转移，市场集中度进一步提升，行业龙头公司受益明显。此外，5G、AI、汽车智能化等新兴需求正在推动PCB产业向高端化、多样化发展。

主要观点

• PCB行业稳健增长：预计2017-2022年全球PCB市场规模年均复合增长率为4.0%，其中HDI板和FPC的增长速度最快，分别为5.0%和4.4%。
• 5G推动基站PCB需求增长：5G基站结构升级，导致PCB需求面积增长4-5倍，通信（基站）用PCB预计2017-2021年复合增速达6.9%，远高于其他行业。
• 汽车电子带动PCB需求：随着汽车智能化和电动化的发展，PCB在汽车中的应用显著增加，新能源汽车PCB单车价值量高达400美元，市场空间持续扩大。
• 消费电子创新提升PCB价值：智能手机、可穿戴设备等消费电子产品的创新推动了PCB用量和价值量的提升，特别是FPC在摄像头、折叠屏等应用中用量显著增加。
• 市场集中度提升：全球PCB行业集中度持续提升，中国大陆成为主要生产地，2017年占全球总产值的50.53%，预计到2022年将达51.9%。国内PCB龙头企业市占率显著提升，如鹏鼎控股、深南电路等。

关键信息

市场数据

投资建议

• 推荐组合：沪电股份、景旺电子、深南电路、东山精密、依顿电子。
• 投资逻辑：PCB产业虽未来复合增速较低，但市场空间大，受益于产业向中国大陆转移及新兴需求驱动，行业龙头公司有望持续受益。

风险提示

• 竞争激烈，需求萎靡，价格下降。
• 手机、汽车销量下滑。
• 5G不达预期。

产业趋势分析

1. 全球PCB产业向中国大陆转移

• 中国自2006年起成为全球最大的PCB生产国，2017年占全球总产值的50.53%。
• 预计2022年中国PCB产值将达356亿美元，占全球51.9%，而美洲、欧洲和日本的占比将下降。
• 产业转移带来国内PCB企业快速发展，环保政策及资金压力促使中小企业被整合或退出市场。

2. 新兴需求驱动PCB产业增长

• 5G基站：5G基站结构升级为DU+CU+AAU，PCB层数和面积增加，需求量和价值量提升。
• 汽车电子：汽车智能化、电动化推动PCB需求增长，新能源汽车PCB单车用量接近8平米，价值量达400美元。
• 消费电子：智能手机创新推动PCB用量和价值量提升，FPC在三摄、四摄、折叠屏等应用中需求显著增加。
• 可穿戴设备：如Apple Watch、AirPods等，FPC用量逐渐增多，推动PCB市场持续增长。

市场集中度提升

• 全球PCB市场集中度：2011年全球前30家PCB公司合计占比49.8%，2017年提升至60.5%，市场呈现“大者恒大、强者恒强”趋势。
• 中国PCB龙头：鹏鼎控股、深南电路、景旺电子等公司市占率显著提升，未来有望进一步扩大市场份额。
• 行业趋势：随着环保政策趋严和资金压力，中小企业生存环境恶化，资源向行业龙头集中。

技术与材料演进

• 高频高速材料：5G对高频材料需求增加，如PTFE Low-Dk、PTFE Mid-Dk等，适用于高频率应用。
• FPC技术：FPC在智能手机、汽车电子、可穿戴设备等应用中用量增加，尤其在折叠屏和潜望式摄像头中具有优势。
• PCB产品革新：多层板、HDI板、FPC等产品成为市场主流，技术发展推动PCB向高端化、复杂化演进。

图表目录

• 图表1：PCB板的分类
• 图表2：2017年PCB应用占比（百万美元）
• 图表3：2017年PCB应用领域分布
• 图表4：全球PCB行业稳健增长
• 图表5：2017-2022年各类电路板增长情况表（百万美元）
• 图表6：2017-2022年各类电路板占比变化
• 图表7：2008年PCB行业区域产值
• 图表8：2017年PCB行业区域产值
• 图表9：全球各区域PCB增长情况（百万美元）
• 图表10：全球各区域2017-2022年PCB增长情况
• 图表11：2022年各应用领域增长情况（百万美元）
• 图表12：2017年PCB各应用领域分布
• 图表13：2022年PCB各应用领域分布
• 图表14：4G与5G基站结构对比
• 图表15：按用途划分的基站市场容量预测（百万个）
• 图表16：PCB在基站通信设备中的应用
• 图表17：100G通信骨干网传输用高速系统板
• 图表18：有源天线系统AAS
• 图表19：PCB下游应用市场增长率及预测
• 图表20：全球PCB和IC载板市场预测
• 图表21：高频覆铜板材料的选择
• 图表22：PCB在汽车中的应用
• 图表23：车用电路板种类分布
• 图表24：RPCB在汽车电子中的应用
• 图表25：全球汽车电子市场空间不断增加
• 图表26：中国汽车PCB市场规模（亿美元）
• 图表27：2022年中国新能源汽车产量预测（万辆）
• 图表28：汽车各系统PCB价值分布
• 图表29：不同车型PCB需求量
• 图表30：新能源汽车带动PCB需求增加（元）
• 图表31：全球ADAS市场空间
• 图表32：汽车毫米波雷达市场空间
• 图表33：FPC应用于汽车电子
• 图表34：2022年车用FPC市场空间
• 图表35：iPhoneXS MAX 电路板使用数量
• 图表36：华为P20Pro拆解图
• 图表37：OPPO Find X 拆解图
• 图表38：VIVO NEX拆解图
• 图表39：GooglePixel3拆解图
• 图表40：华为P20Pro三摄像头FPC使用1
• 图表41：华为P20Pro三摄像头FPC使用2
• 图表42：智能手机各种摄像头渗透率预测
• 图表43：柔宇折叠手机柔派1
• 图表44：柔宇折叠手机柔派2
• 图表45：三星7.3寸折叠手机
• 图表46：华为可折叠手机示意图
• 图表47：京东方柔性可折叠AMOLED面板
• 图表48：AppleWatchSeries4电路板使用数量
• 图表49：AirPods电路板使用数量
• 图表50：ApplePencil2
• 图表51：iPadAir使用电路板数量
• 图表52：MicrosoftSurfacePro6使用电路板数量
• 图表53：2011-2017年全球PCB厂商排名
• 图表54：2011-2017年全球TOP30 PCB公司合计全球占比
• 图表55：鹏鼎控股2011-2017年全球市占率
• 图表56：深南电路2011-2017年全球市占率
• 图表57：景旺电子2011-2017年全球市占率
• 图表58：PCB产品革新趋势
• 图表59：PCB技术发展主要方向

总结

PCB作为电子产品的核心组件，其市场需求持续增长，受益于5G、汽车智能化、消费电子创新等多重因素。随着全球PCB产业向中国大陆转移，市场集中度进一步提升，龙头公司更具竞争优势。FPC在智能手机、汽车电子、可穿戴设备等领域应用广泛，未来增长潜力巨大。在技术发展和材料升级的推动下，PCB行业正向更高性能、更复杂结构方向演进。我们看好PCB行业优质龙头公司，建议关注沪电股份、景旺电子、深南电路、东山精密、依顿电子等。