20221121-财信证券-宏观策略专题深度报告_业绩持续磨底_关注消费及地产板块_28页_3mb

策略深度总结

核心内容

本报告分析了2022年第三季度A股市场及各行业的财务表现与估值情况，结合宏观经济环境和政策动向，对市场走势与投资方向提出建议。

主要观点

• A股业绩持续磨底：第三季度A股归母净利润增速继续回落，但相比第二季度有所改善，整体业绩仍处于底部震荡阶段。
• 经济弱复苏：国内经济在第三季度略有好转，但受疫情反复和外需疲软影响，基本面仍承压，A股业绩改善需等待经济进一步好转。
• 板块分化明显：大型企业表现相对稳健，而中小企业和地方国企业绩承压，尤其是100亿市值以下的公司。
• 消费与地产板块回暖：消费板块受益于防疫政策优化与促消费政策，出现明显回暖；房地产支持政策密集出台，预计地产产业链业绩将逐步改善。
• 估值优势显现：中证500和创业板指估值出现较大回落，具备性价比优势，值得重点关注。

关键信息

1. 业绩概况

• 2022年前三季度，A股实现营收52.33万亿元（同比+8.50%），归母净利润4.39万亿元（同比+3.08%）。
• 第三季度，A股营收增速为7.10%，归母净利润增速为1.22%，但剔除银行板块后，净利润增速转负。
• 创业板、科创板、北证A股利润增长较快，而主板利润增速承压。
• 第三季度，归母净利润负增长公司占比达50.85%，业绩压力依然较大。

2. 分企业规模与属性

• 企业规模：50亿市值以上公司业绩表现较好，100亿市值以下公司业绩下滑明显。
• 企业属性：央企归母净利润增速为2.09%，地方国企为-11.10%，民企为11.44%，集体企业为21.78%，公众企业为2.85%。
• 民企受益于纾困政策，业绩改善明显；地方国企因成本压力，利润进一步收缩。

3. 现金流与财务指标

• 第三季度经营活动现金流净额/归母净利润比值明显收缩，尤其是主板和创业板。
• 各板块期间费用率普遍下降，体现出降本增效趋势。
• ROE变动：净利率和周转率下滑是A股ROE下降的主要原因，尤其是北证A股。
• 净利率：主板和北证A股净利率回落明显，创业板净利率增长最大。
• 周转率：科技类行业周转率改善，但整体仍呈下降趋势。
• 权益乘数：银行、建筑装饰等行业权益乘数提升，但可持续性较弱。

4. 业绩预测

• 预计主板市场在未来1-3个季度的业绩将有所改善。
• 创业板、科创板、北证A股业绩增速可能放缓，但仍保持较高水平。
• 随着稳增长政策的持续推进，消费板块将逐步复苏。

5. 估值分析

• 截至2022年11月18日，中证500和创业板指估值处于历史低位，具备性价比优势。
• PE-PB估值比较：中证500、创业板、创业板指、全部A股、深证综指、上证综指、沪深300、深证成指、上证50的估值位置分别为14.69%、19.66%、27.46%、29.65%、31.03%、36.82%、45.38%、47.75%、54.84%。
• 中证500和创业板指估值相对较低，是当前较好的投资标的。

6. 行业综述

• 业绩改善行业：社会服务、农林牧渔、公用事业等板块业绩显著改善，部分行业如社会服务同比增长652.83%。
• 业绩承压行业：电子、计算机、房地产、钢铁等中游制造和TMT行业业绩下滑明显。
• 消费板块：受益于防疫政策优化和促消费政策，消费板块出现边际复苏。
• 大宗商品板块：受益于能源和原材料价格上涨，煤炭、有色金属等板块ROE走高。

7. 投资建议

• 低估值蓝筹板块：金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将改善，估值有望修复。
• 产能释放压力小的板块：建筑装饰、通信等行业在建工程/总资产比值较低，行业格局有改善空间。
• 消费板块：随着防疫政策优化，消费板块复苏可期。
• 通胀板块：俄乌冲突和欧洲能源危机持续，煤炭、石油、天然气等板块或有阶段性机会。

风险提示

• 国内疫情反复风险。
• 房地产基本面改善不及预期。
• 全球经济衰退风险。
• 俄乌冲突持续化风险。

结论

整体来看，A股市场受疫情和经济下行压力影响，业绩仍处于底部震荡。随着稳增长政策和防疫政策的进一步优化，经济基本面有望改善，A股市场将出现趋势性上行。当前中证500和创业板指估值较低，具备性价比优势，值得关注。消费和地产板块具备复苏潜力，建议优先配置。同时，需警惕疫情反复、地产基本面改善不及预期等风险。