20250916-华龙证券-工程机械行业2025年半年报业绩综述_业绩持续改善_经营质量显著提升_21页_5mb

工程机械行业2025年上半年业绩综述

根据华龙证券研究所2025年9月16日发布的报告，工程机械行业2025年上半年业绩持续改善，内需复苏与海外结构性增长是主要驱动力，龙头企业竞争力较强。

1. 行业表现

• 营收与利润：上半年实现营业收入2055.65亿元，同比增长7.52%；归母净利润209.99亿元，同比增长21.59%，利润增速高于营收增速，主要来自海外市场拓展和产品结构优化。
• 市场表现：工程机械指数上涨27.76%，优于同期沪深300指数的16.36%，行业波动性更高。
• 盈利能力：行业整体毛利率25.2%，净利率10.4%（较2024年提升1.95pct），费用率显著下降，显示企业内控能力提升。
• 现金流与负债：经营现金流有所改善，资产负债率54.02%（同比下降0.8pct），合同负债增加163.69亿元，预收账款稳定。

2. 内需与外需驱动

• 国内需求：受益于基建投资（如雅鲁藏布江水电站、新藏铁路）、设备更新政策及以工代赈，挖机销量2025年上半年累计同比增17.2%，内销增速达21.55%。
• 出口增长：出口结构景气，尤其在东南亚、俄罗斯等市场，下半年预计增长超10%，欧洲和北美开工小时数回升支撑海外需求。

3. 上市公司个股表现

• 个股推荐：徐工机械、三一重工、恒立液压、中际联合、杭叉集团等龙头公司具备全球化布局和技术创新优势。
• 盈利预测：徐工机械、恒立液压等公司盈利增速明确，溢价空间较大，部分个股估值较低，具备投资价值。

4. 风险提示

• 经济波动、市场竞争、原材料价格波动、国际政策趋严及汇率变动可能影响行业和个股表现。

维持“推荐”评级，基本面右侧趋势明确，建议关注具备全球竞争力的龙头上市公司。