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晶澳科技（002459）Q2盈利超预期，定增扩产未来业绩可期

核心内容概述

晶澳科技在2021年上半年实现了营收和组件出货量的显著增长，尽管归母净利润同比小幅上升，但扣非归母净利润出现下降，显示出公司盈利能力的阶段性波动。公司通过提升分销比例和优化成本结构，实现了Q2单瓦净利的大幅回升，预计全年出货目标可完成30GW。公司计划通过定增募资不超过50亿元，用于扩大硅片产能和推进高效太阳能电池研发，特别是N型电池技术的布局，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点与关键信息

上半年业绩表现

• 营收：161.92亿元，同比增长48.77%
• 归母净利润：7.13亿元，同比增长1.78%
• 扣非归母净利润：5.40亿元，同比下降27.95%
• 组件出货量：10.12GW，同比增长85%
• 海外出货占比：63%
• 组件销售收入：151.23亿元，同比增长55.25%
• Q2出货量：5.66GW，环比增长27%
• Q2单瓦净利：预计达到9分，高于上半年平均水平

定增与产能扩张

• 公司拟非公开发行股票，募资不超过50亿元，用于建设曲靖20GW单晶硅棒、硅片项目以及HJT高效太阳能电池研发中试项目。
• 报告期内义乌、宁晋等电池片组件产能已投产，预计到2021年底可形成40GW组件产能、32GW硅片和电池片产能。
• HJT中试线研发有助于提升公司N型电池技术储备，未来量产可期。

下半年展望

• 订单情况：Q3订单已接满，预计组件价格在Q3末仍有上涨空间。
• 成本压力：硅料价格维持高位，辅材如光伏玻璃、胶膜价格可能小幅上涨，但公司通过成本控制措施有望维持利润率。
• 全年目标：预计全年组件出货量可完成30GW，实现量价齐升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2021-2023年营业收入分别为491.75/574.47/686.81亿元，归母净利润分别为18.14/27.99/41.37亿元，EPS分别为1.14/1.75/2.59元/股。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）从72.89倍降至26.54倍
  • 市净率（PB）从7.49倍降至3.38倍
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，受益于全球光伏需求增长。

风险提示

• 光伏产业政策不及预期
• 公司产能释放不及预期
• 技术变革风险
• 市场竞争加剧导致出货量不及预期

财务数据概览

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 基准指数：沪深300指数
• 相对评级标准：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上

行业与公司评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

数据来源

• 携宁科技云估值
• 万联证券研究所

基础数据