20240425-国联证券-长城汽车-601633.SH-出口和高端化提速_2024年一季度业绩高增_3页_299kb

长城汽车（601633）2024年一季度季报分析

一、业绩表现

2024年第一季度，长城汽车实现营业收入4286亿元，同比增长48%；归母净利润323亿元，同比增长1753%，业绩创下历史同期新高；扣非归母净利润202亿元，首次实现盈利。

销量方面，2024年Q1总销量达275万辆，同比增长25%，其中出口销量增长迅猛，达92万辆，同比增长79%，占总销比例升至33.7%，环比增长52个百分点，同比提升101个百分点。高端品牌魏牌和坦克系列合计销量占比同比提升88个百分点，环比增长32个百分点，贡献了显著盈利增长。

二、盈利能力分析

公司毛利率及净利率大幅提升，第一季度销售毛利率20.04%，同比提升397个百分点；销售净利率7.53%，同比提升693个百分点，主因高毛利的出口车型及高端车型销售占比提高。期间费用控制良好，三项费用率分别同比下降103、131、71个百分点，环比降幅也达194、72、18个百分点。

三、产品研发与智能化转型

2024年以来，长城五大品牌持续推出新款车型，如坦克700、500Hi4-T、哈弗猛龙、魏牌蓝山等，丰富了产品矩阵。北京车展公司将展示魏牌蓝山智驾版，新增全场景NOA、记忆泊车等功能，标志着智能驾驶战略提速，将进一步增强产品竞争力。

四、财务预测与估值

根据预测，公司2024-2026年营业收入年均增速26%-18%，归母净利润增速70%-14%。当前估值138倍PE、157倍PB，EV/EBITDA为96.79，预计未来三年保持高速增长。

风险提示： 行业需求不足、竞争加剧、产品转型和海外市场拓展不及预期、原材料价格波动等风险仍需关注。