20241205-天风证券-长城汽车-601633.SH-销量同比转正_高端化有序推进_3页_778kb

长城汽车（601633）投资评级报告总结

核心概况

• 评级：维持“买入”评级，目标价为每股2695元。
• 销量表现：2024年11月销量同比增长37%，环比增长91%，累计销量1098万辆，同比下降18%。
• 高端化：11月20万元以上车型销量同比增长367%，实现加速发展。
• 新能源：11月新能源车销量增长152%，累计销量同比增长204%，新能源转型效果显著。

业务亮点

1. 产品结构优化

   • 坦克500Hi4-Z预售开启，搭载全新混联架构，定位超长续航越野平台。
   • 哈弗、WEY、欧拉、坦克等品牌销量均有不同程度增长。

2. 全球化战略提速

   • 1-11月海外销量达412万辆，11月同比增长217%。
   • 巴西工厂投资约人民币115亿元，预计2025年年中投产。

3. 智能化合作

   • 与华为签署全面合作协议，整合CoffeeOS3和华为HMS for Car，并引入Petal Maps全球导航功能。

财务数据摘要

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为1292亿、1700亿、1897亿元，对应PE估值分别为18X、14X、12X。
• 增长率：净利润增长率分别为-1506%、8405%、3154%，业绩弹性显著。
• 资产结构：资产负债率维持在62%左右，财务稳健。

投资建议

• 越南长桃(SecuTech)：长城汽车全球布局完善，叠加电动化、智能化战略加速，维持“买入”评级。
• 风险提示：高端化、全球化不及预期、竞争加剧等风险需关注。

主要风险提示

• 新车型销量不及预期；
• 高端化进程放缓；
• 电动化、智能化竞品压力增大；
• 区域性市场需求波动。