20231126-国金证券-固定收益专题报告_城投策略（九）-净价高于面值的城投债还有哪些_12页_1mb

背景与总体情况：报告分析了城投债提前兑付的市场动态，随着一揽子化债推进，10月以来提前兑付中以面值兑付的占比高达70.7%。2018年以来，共934只城投债被提前兑付，其中79.7%的净价高于面值，显示高净价债券易引发投资风险。

潜在亏损风险：提前兑付可能导致投资亏损，如果投资者以高净价买入债券，而兑付仅以面值进行，且无补偿，差价会带来损失。关键条件是债券到期收益率低于票面利率，推高净价。

表决机制：提前兑付需持有人会议表决，超过50%（交易所市场）或90%（银行间市场）同意后生效，涉及公告、决议发布等流程。投资机构应关注持券集中度，分散持股可能降低面值兑付通过概率。

历史数据：从2018年至2023年，800只城投债提前兑付决议通过，占90.7%（总数645只净高债）。通过债券平均票面利率6.5%，AA级评级债券占比57.3%，县级和地市级主体占多数，面值兑付占44.7%。

未补偿特征：2023年10月以来，面值兑付债券净价低于估值的金额占比56.4%，特征包括弱区域（如广西、黑龙江、辽宁）、高票息债券（平均票息6.71%）和短期限（平均剩余期限77天）。这些债券通常私募债占比高，存量债券少。

博弈机会：10月以来，9只债券以面值+补偿或高于面值兑付，集中在天津和重庆等区域，公开债占比高、投资机构分散者更易获补偿。投资机会在于重点省份（如湖南、安徽）高净价债券，但需警惕提前兑付引致亏损。

风险提示：数据可能有统计误差、缺失偏差或超预期事件，影响市场走势。建议投资者使用该报告筛选工具，识别可能补偿兑付债券，但总体风险不可忽视。