20240111-华创证券-城投债系列思考之八_哪些城投主体可能提前兑付__16页_1mb

城投债券提前兑付分析总结

城投债券提前兑付现象近期显著增加，12月单月规模达523亿元，创2015年以来历史最高水平。这主要受特殊再融资债券发行推动，以及中央政策支持化债和地区债务结构优化需求影响。

提前兑付的收益取决于兑付价格和债券状态。若债券处于折价（估值净价小于面值），投资者可获得超额收益；若溢价，则可能亏损。风险包括不合理兑付价格导致损失、持有人议价能力弱、易被表决，以及再投资风险在资产荒背景下凸显。

提前兑付债券特征显示，2023年10月以来，区域更集中于化债重点省份，如云南、湖南等；行政层级以地市级为主，剩余期限缩短，票面利率普遍较高（6%以上占比超70%）。

可能发生提前兑付的区域包括再融资债发行量大、高票息债多的省份（如云南、广西、重庆、湖南），以及经营性债务规模大的地区（如重庆、云南）。这些区域得益于政策支持和金融资源置换。

投资策略建议选择折价、高息债券，标准包括估值净价小于面值、剩余期限半年以上、票面利率至少6%。符合条件的债券达210只，余额1047亿元，分佈于山东、四川、湖南等地区。需防范数据偏差、兑付价格不及预期及信用风险事件。