20220727-国泰期货-期债_从宽松的资金面到融资需求预期转弱_3页_1mb

期债市场总结（2022年7月27日）

核心内容概述

2022年7月27日，期债市场呈现低开高走的走势，主要受政策预期和资金面宽松的影响。虽然房地产相关事件和政策预期在早盘对期债形成压制，但午后资金面极度宽松推动期债逐步走强。市场整体处于震荡区间上沿，但对债市仍不明显看空，认为其存在回调后开多的机会。

主要观点

1. 期债市场走势

• T2209合约：全天增仓2692手，多空分歧加大。
• 多空开平比：
  • 上午“多开”减少53.02%，而“空开”增加2.84%，多空比降至0.7919。
  • 午后“多开”增加78.26%，而“空开”增加20.80%，多空比升至1.8122。
• 多头和空头内部：
  • 多头开平比由1.2289升至1.3389，表明多头相对更为坚定。
  • 空头开平比由1.0272升至1.0968，空头内部分歧也有所降低。

2. 市场表现

• 股市：平开高走，表现强势。
  • 上证综指上涨0.83%至3277.44点。
  • 深证成指上涨0.95%至12408.56点。
  • 创业板指上涨0.31%至2713.46点。
• 期债：低开高走，表现强势，午后资金面宽松成为关键推动力。

3. 资金面情况

• 银行间市场流动性维持宽松。
• 回购利率：
  • 隔夜加权利率回落至接近1%。
  • 7天期回购加权利率受跨月影响略有上行，但整体仍处于低位。

4. 债券市场表现

• 国债期货市场：
  • 2年期TS2209.CFE合约收盘价为101.205，上涨0.085。
  • 5年期TF2209.CFE合约收盘价为101.770，上涨0.130。
  • 10年期T2209.CFE合约收盘价为100.945，上涨0.155。
• 现券市场：
  • 国债收益率曲线陡化并小幅下行1.5BP。
  • 2Y、5Y和10Y期国债收益率分别下行2.75BP、2.25BP和0.8BP。
  • 信用债收益率曲线陡化并下行1BP，AAA评级中短期票据收益率有所下降。

5. 市场分析

• 宏观环境：三季度可能呈现类似2020年疫后经济修复的特征，但经济周期位置不同，导致本轮经济反弹内生动力不足。
• 出口影响：海外美、欧经济触顶回落，可能对我国出口形成拖累。
• 基本面与政策：债市面临基本面爬坡下偏利空的打压，但地产销售回暖和财政发力可能支撑收益率反弹。
• 技术面：10年期国债期货接近2.75%的高位钝化，配置盘在2.85%以上逐步建仓，交易盘则等待回调后吸筹。

关键信息

资金面

• 隔夜加权利率回落至接近1%。
• 7天期回购加权利率略有上行，但整体仍处于低位。
• 14天期回购利率下跌3bp，1个月期回购利率维持在0.00%。

政策与事件

• 央行开展50亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。
• 有70亿元逆回购到期，净回笼20亿元。
• 房地产相关事件（如纾困项目、房地产基金、棚改专项债）对期债早盘形成压制。

市场预期

• 系统性风险仍未解除，但资金面宽松和期限利差保护下，债市仍存在回调后开多的机会。
• 未来关注T2209在99.5-99.6附近是否出现回调信号。

风险提示与免责声明

• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
• 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，不构成对任何人的投资建议，亦不保证信息的准确性、完整性或可靠性。投资者应自行判断并承担相应风险。

联系信息

• 分析师：王笑
• 联系人：万欣
• 投资咨询从业资格号：Z0013736
• 期货从业资格编号：F0309557
• 邮箱：
  • 王笑：wangxiao019787@gtjas.com
  • 万欣：wanxin025897@gtjas.com
• 研究所：
  • 国泰君安期货产业服务研究所
  • 地址：上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼
  • 电话：021-33038635
  • 传真：021-33038762
• 客户服务电话：95521