2017-基础化工：细分行业龙头梳理：钛白粉、PTA、纯碱、PVC_28页-2mb

细分行业龙头专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于基础化工行业中几个关键细分领域，包括钛白粉、PTA、纯碱和PVC，分析了行业现状、发展趋势及龙头企业的表现。报告指出，随着环保政策的加强和行业整合的推进，这些行业正逐步走向集中化发展，龙头企业在成本控制、产能布局和市场话语权方面具有明显优势。

主要观点

钛白粉行业

• 不可替代性：钛白粉作为性能优异的白色颜料，目前尚无有效替代品，主要需求来自涂料行业。
• 行业集中度提升：2015年国内钛白粉总产能357万吨，但产能集中在少数企业，行业集中度较低，整合空间巨大。
• 去产能化：环保高压和行业整合导致中小企业退出，问题产能约30.5万吨，未来有望缩减至30家以内。
• 龙蟒佰利优势：作为国内最大生产商，拥有硫酸法和氯化法产能，且具备钛精矿资源，成本优势显著。2016年以来钛白粉价格大幅上涨，公司盈利显著改善。

PTA行业

• 集中度高：前三大企业产能占比达56%，前五大（含中石化）占比70%，行业寡头格局明显。
• 供需平衡：2015年PTA实际有效产能为3400万吨，开工率高达90%，与聚酯行业形成供需平衡。
• 问题产能退出：2015年问题产能约1265万吨，包括已破产和因环保事故停产的产能，未来产能增速将放缓至6%左右。
• 龙头企业优势：荣盛石化、恒逸石化和恒力股份三足鼎立，拥有较强的价格控制能力。

纯碱行业

• 国内市场主导：中国纯碱产量和消费量均居全球首位，价格由国内供需决定。
• 环保与产能限制：环保政策趋严，新增产能有限，2016年纯碱产能出现负增长，未来2-3年开工率有望回升至90%以上。
• 双龙头格局：三友化工和山东海化分别为氨碱法和联碱法龙头，拥有显著的成本和资源优势。

PVC行业

• 电石法为主：国内PVC电石法产能占比80%以上，产业链较长，需求增长稳定。
• 产能过剩缓解：无电力电石配套的产能竞争力低，预计未来难以复产，有效开工率已超75%。
• 中泰化学业绩高增长：2016年实现归母净利润18.43亿元，同比增长5959%，受益于产品价格大幅上涨。

关键信息

钛白粉行业

• 龙蟒佰利：国内第一大生产商，拥有55万吨硫酸法和6万吨氯化法产能，同时具备上游钛精矿资源。
• 行业整合：佰利联收购龙蟒钛业，形成完整产业链，提升行业集中度。
• 价格走势：2016年以来价格涨幅超60%，带动公司利润增长。

PTA行业

• 行业格局：荣盛石化、恒逸石化和恒力股份三足鼎立，权益产能均超600万吨，占国内总产能约40%。
• 产能扩张：2015年新增产能345万吨，增速降至8%。预计未来三年新增产能约900万吨，增速下降。
• 问题产能：远东石化等企业产能退出，行业集中度持续提升。

纯碱行业

• 工艺结构：氨碱法占比49%，联碱法45%，天然碱法6%。
• 环保影响：环保督查导致部分产能受限，未来新增产能有限，开工率有望回升。
• 双龙头：三友化工（285万吨）和山东海化（280万吨）为行业双龙头，具备成本和资源优势。

PVC行业

• 产能结构：电石法产能占比80%以上，有效开工率超75%。
• 需求增长：硬制品消费比例提升至60%，与全球趋势一致。
• 中泰化学表现：2016年生产PVC 170万吨，烧碱120万吨，实现高增长。

风险提示

• 大宗商品价格波动：钛白粉、PTA、纯碱和PVC价格波动可能影响企业盈利。
• 环保政策：未来环保政策趋严可能进一步影响行业产能和开工率。

盈利预测与财务指标

行业与沪深300走势比较

• 图中显示基础化工行业走势优于沪深300，反映行业复苏趋势。

结论

本报告指出，随着环保政策的加强和行业整合的推进，钛白粉、PTA、纯碱和PVC等行业正逐步向集中化发展，龙头企业在成本控制、产能布局和市场话语权方面具有显著优势。未来，这些行业有望在供需平衡和价格稳定中实现持续增长，建议关注行业龙头企业的投资机会。