20210712-申港证券-石油石化行业研究周报_供需双向支撑DMC深度受益_20页_2mb

投资摘要总结

核心内容

碳酸二甲酯（DMC）作为重要的化工原料，其需求因工业级和电池级应用的双重增长而显著上升。2021年6月，国内DMC总产能约为97万吨，主要集中在山东地区，其中石大胜华、山东海科、维尔斯化工、德普化工、东营顺新、华鲁恒升等企业是主要生产商。预计未来新增产能将以酯交换法和甲醇羰基化法为主，而后者将通过煤制乙二醇装置技改实现，具备成本优势。

电池级DMC纯度要求较高，达到99.95%以上，甚至99.99%，用于锂离子电池电解液。目前电池级DMC行业产能为12万吨/年，主要企业包括石大胜华、海科、奥克股份、安徽红四方。由于提纯难度大，电池级DMC的生产壁垒较高。

工业级DMC主要用于生产聚碳酸酯（PC），2020年国内PC表观消费量为220万吨，自给率不足50%，扩能需求迫切。预计未来两年非光气法PC新增产能约100万吨，将拉动工业级DMC需求约40万吨。

锂电池电解液溶剂在DMC下游应用中的占比接近30%，随着新能源汽车的电动化发展，电解液出货量将快速增长，从而带动DMC需求。因此，DMC行业将受益于供需双向增长。

主要观点

• 煤制DMC工艺路线：甲醇羰基化法将成为煤制DMC的重要工艺路线，具有成本优势，但工业化程度较低。
• DMC需求增长：工业级和电池级DMC需求同时增长，特别是电池级DMC因高纯度要求，市场空间广阔。
• 企业关注点：华鲁恒升作为DMC行业龙头企业，其50万吨乙二醇技改项目预计年底投产，联产30万吨DMC和10万吨草酸，具备成本优势。
• 行业前景：随着新能源汽车的发展，DMC作为锂电池电解液溶剂的需求将显著提升，带动行业增长。

关键信息

• 国内DMC产能：截至2021年6月，国内DMC总产能约97万吨，主要集中在山东。
• DMC纯度差异：工业级DMC纯度约为99.5%，电池级DMC纯度需达99.95%以上。
• PC扩能需求：非光气法PC预计新增产能100万吨，拉动工业级DMC需求约40万吨。
• 电解液溶剂占比：DMC在锂电池电解液溶剂中的占比接近30%。
• 华鲁恒升项目：预计年底投产50万吨乙二醇技改项目，联产30万吨DMC和10万吨草酸，具备成本优势。
• 市场表现：本周中信一级石油石化指数上涨1.49%，位居行业第13位，板块整体表现优于上证指数。
• 个股表现：道森股份、东方盛虹、昊华科技等个股表现突出，而沈阳化工、中国石油等个股表现不佳。

风险提示

• 政策风险
• 地缘政治加剧风险
• 原油价格剧烈波动风险
• 全球新冠疫情持续恶化风险

行业评级

• 行业评级：增持
• 市场基准指数：沪深300指数
• 评级标准：
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上

行业基本资料

• 股票家数：47家
• 行业平均市盈率：13.34
• 市场平均市盈率：14.2

图表目录

• 图1：国内DMC产能、产量、开工（万吨、%）
• 图2：2021年6月国内DMC工艺路线占比（%）
• 图3：国内DMC消费量（万吨）
• 图4：2020年国内DMC消费结构（%）
• 图5：石油石化指数涨幅位居第六（%）
• 图6：石油石化子版块涨跌幅（%）
• 图7：本周石油石化板块领涨个股（%）
• 图8：本周石油石化板块领跌个股（%）
• 图9：原油价格（美元/桶）
• 图10：动力煤价格（元/吨）
• 图11：LNG价格（元/吨）
• 图12：石脑油/乙烯价格（美元/吨）
• 图13：聚乙烯价格（元/吨）
• 图14：EO/EG价格（元/吨）
• 图15：PVC价格（元/吨）
• 图16：丙烷价格（美元/吨，MB丙烷美元/加仑右轴）
• 图17：国内丙烯价格（元/吨）
• 图18：聚丙烯价格（元/吨）
• 图19：聚醚多元醇价格（元/吨）
• 图20：丁辛醇价格（元/吨）
• 图21：丙烯酸价格（元/吨）
• 图22：丁烷/LPG价格（元/吨）
• 图23：MTBE/丁二烯/异丁烯价格（元/吨）
• 图24：BDO/PTMEG价格（元/吨）
• 图25：纯苯/苯乙烯价格（元/吨，FOB韩国苯乙烯美元/吨右轴）
• 图26：聚苯乙烯价格（元/吨）
• 图27：苯酚/双酚A/PC价格（元/吨）
• 图28：苯胺/MDI价格（元/吨）
• 图29：环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺价格（元/吨，己二胺右轴）
• 图30：PA6/PA66/锦纶价格（元/吨，PA66右轴）
• 图31：甲苯价格（元/吨）
• 图32：TDI价格
• 图33：二甲苯价格（元/吨，PXCFR右轴美元/吨）
• 图34：PTA/聚酯切片价格（元/吨）
• 图35：涤纶价格（元/吨）

分析师承诺

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