20221009-申港证券-石油石化行业研究周报_OPEC+超预期减产_原油有望维持长期景气_18页_2mb

文档内容总结

核心内容

OPEC+在2022年10月5日的第33次部长级会议上决定自11月份起减产200万桶/天，创下了新冠疫情以来的最大减产幅度，并将限产政策延长至2023年12月。此举旨在维持高油价和高收益，同时应对全球经济增速放缓和地缘政治风险。

主要观点

• 减产背景：OPEC+自2020年4月起实施减产协议，逐步将减产幅度从970万桶/日调整至580万桶/日，随后在2022年9月小幅减产10万桶/日，但10月会议决定进一步减产200万桶/日。
• 减产影响：尽管OPEC十国8月实际产量环比增加，但仍然低于配额约140万桶/日，剩余产能不足限制了产量的大幅增长。
• 全球供需格局：四季度原油供需预计维持紧平衡状态，供给端增长空间有限，需求端受欧洲天然气危机影响，气转油需求或将上升。
• 油气价格预期：在OPEC+持续减产和全球能源需求背景下，油气价格有望维持长期景气。
• 投资建议：建议关注石油化工板块的两条主线：1）受益于油气价格上涨的油服板块；2）原油作为炼厂原料，对下游产成品具有成本推动作用，炼油及化工品毛利有望扩张。

关键信息

1. OPEC+减产政策

• 2022年11-12月计划减产200万桶/天，创历史新高。
• 限产政策将延续至2023年12月，反映OPEC+维持高油价的意愿。
• OPEC十国8月实际产量为2528万桶/天，低于配额约140万桶/天。
• 主要产油国包括沙特、伊拉克、阿联酋等，其产量接近历史高点，执行力度强。

2. 四季度供需预期

• 供给端：美国页岩油产量恢复有限，上游资本支出下降，页岩油产量难以回到疫情前水平；伊朗与美国关系紧张，伊核协议短期内难有进展；俄罗斯原油供给受价格上限影响，增长空间有限。
• 需求端：欧洲天然气价格高企，北溪管道泄漏事件将导致2023年供气恢复难度加大，气转油需求或将增加。

3. 市场表现

• 本周中信一级石油石化指数下跌5.85%，排名30个行业指数第28位。
• 沪深300指数下跌1.33%，石油石化板块相对上证指数下跌4.52%。
• 子板块表现分化，其中油田服务和石油开采跌幅最大，分别为-6.72%和-6.75%。
• 领涨个股包括ST海越（+1.64%）、昊华科技（+1.49%）等；领跌个股包括博迈科（-15.15%）、华锦股份（-11.77%）等。

4. 石化原料产品价格走势

• 原油价格维持高位，LNG价格也保持稳定。
• 石脑油、乙烯、聚乙烯、EO/EG、丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸等石化原料产品价格均受原油价格影响，整体趋势与国际油价趋同。
• 丁烷/LPG、MTBE/丁二烯、纯苯/苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚/双酚A/PC、苯胺/MDI、环己酮/己二酸/己内酰胺、PA6/PA66/锦纶、甲苯、TDI、二甲苯、PTA等产品价格亦呈现波动，主要受原油价格及市场供需影响。

风险提示

• 政策风险：OPEC+政策调整可能对市场造成不确定性。
• 地缘政治风险：俄乌冲突、伊朗问题等可能影响全球能源供应。
• 原油价格波动风险：国际油价受多种因素影响，存在剧烈波动的可能性。
• 新冠疫情风险：全球疫情持续可能影响能源需求和供应链稳定性。

评级信息

• 行业评级：增持
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行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数