20220912-申港证券-石油石化行业研究周报_OPEC+增产意愿不足_原油有望维持长期景气_18页_2mb

报告摘要

投资摘要总结

核心内容

OPEC+在2022年9月5日宣布10月小幅减产10万桶/日，这是自去年8月以来首次减产，也是疫情后逐步增产后首个产量配额收缩的拐点。此次减产表明OPEC+倾向于维持高油价和高收益的政策导向，而非继续增产。OPEC+当前处于历史性减产后的产能恢复阶段，实际增产幅度远低于预期。2020年4月，OPEC+实施了历史上最大规模的减产协议，减产额度为970万桶/日，随后逐步调整至580万桶/日。根据2021年7月声明，自8月起每月增产40万桶/日，但2021年底OPEC十国的实际产量增长远低于协议量，2022年3月、5月甚至出现环比下降。俄罗斯因制裁，实际产量也低于目标值。

主要观点

OPEC+减产意愿增强：10月减产10万桶/日对实际产量影响有限，因为OPEC+的产量配额以目标值形式公布，实际产量与目标值之间存在差距。主要产油国如沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等虽有减产，但其他产油国难以达到目标值，因此减产幅度对实际产量影响不大。
美国原油供应增长乏力：2022年1-7月，美国页岩油产区原油产量仅增产61万桶/日，距离疫情前的顶峰仍有约100万桶/日的差距。上游资本支出不足和股东回报率追求限制了页岩油的进一步开发。
油气价格有望维持长期景气：由于OPEC+增产意愿不足，地缘政治紧张及上游资本开支受限，国际油价可能维持高位。这将推动油服板块和炼化板块的盈利扩张，增强炼化盈利的稳定性。

关键信息

板块表现：本周中信一级石油石化指数上涨4.74%，位居30个行业指数第4位，明显优于沪深300指数（+1.74%）。
个股表现：板块内个股涨幅分化明显，蒙泰高新、贝肯能源、广汇能源等个股涨幅居前，而大庆华科、康普顿等个股跌幅较大。
石化原料价格走势：多个石化原料产品价格呈现上涨趋势，包括原油、石脑油、乙烯、聚乙烯、EO/EG、PVC、丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸、丁烷/LPG、MTBE/丁二烯、BDO/PTMEG、纯苯/苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚/双酚A/PC、苯胺/MDI、环己酮/己二酸/己内酰胺、PA6/PA66/锦纶、甲苯、TDI、二甲苯、PTA/聚酯切片、涤纶等。
行业评级：申港证券对石油石化行业维持“增持”评级，认为未来6个月内，该行业相对沪深300指数收益率将超过5%。