20170907-长城证券-基础化工2017年中报总结：化工盈利高增长，重点关注PTA、炭黑、轮胎、PVC等子行业_16页_1mb

化工行业2017年中报总结与展望

核心内容

2017年上半年，A股基础化工行业整体表现强劲，收入增速达42.33%，归母净利润增速达71.13%。行业毛利率为20.74%，虽较一季度略有下降，但仍处于近7年较高水平。当前行业PE(TTM)为33.83倍，略低于过去7年平均；PB为3.16倍，与过去7年平均持平。整体来看，化工行业盈利保持较高水平，估值处于历史中等水平。

主要观点

• 盈利恢复：2016年起，国内化工产品价格进入上升通道，带动行业盈利恢复增长。
• 行业洗牌：过去五、六年间，大量中小企业退出，落后产能被淘汰，行业集中度大幅提升。
• 成本支撑：国际原油价格触底反弹，为国内化工品提供成本支撑。
• 政策推动：供给侧改革与环保政策加强，推动化工品价格易涨难跌。
• 需求改善：国内经济复苏带动化工需求环境改善。
• 重点子行业：建议重点关注PTA、炭黑、轮胎、PVC等子行业。

关键信息

行业表现

• 收入与盈利增速：2017年上半年，基础化工行业整体收入增速为42.33%，归母净利润增速为71.13%。
• 毛利率与净利率：2017年上半年，行业毛利率为20.74%，净利率为8.53%。
• PE与PB：当前行业PE(TTM)为33.83倍，略低于过去7年平均；PB为3.16倍，与过去7年平均持平。

子行业表现

PTA & 涤纶行业

• 收入与盈利：2017年1-6月，11家涤纶上市公司共实现营业收入1059.51亿元，同比增长60.37%；净利润19.99亿元，同比增长34.48%。
• 利润传导：聚酯板块率先完成洗牌，利润向PTA环节传导。
• 重点公司：恒逸石化、恒力股份、荣盛石化、桐昆股份等公司表现突出。

轮胎行业

• 产量与收入：2017年上半年，轮胎产量保持稳定增长，A股轮胎板块营业收入增长13.72%，毛利率为9.18%。
• 净利润变化：受原材料涨价影响，归母净利润同比下降34.28%。
• 未来展望：预计三、四季度盈利将有所改善，建议关注玲珑轮胎、风神股份、赛轮金宇、青岛双星。

炭黑行业

• 价格与盈利：2017年上半年，炭黑价格高位波动，炭黑板块营业收入增长56.39%，归母净利润同比增长871.36%。
• 未来展望：下半年京津冀治霾政策推动炭黑价格上涨，建议关注黑猫股份。

氯碱行业

• PVC与烧碱：PVC价格受需求和运输限制影响，上半年均价为6262元/吨，同比上涨21.2%；烧碱均价为4105元/吨，同比上涨58.5%。
• 行业盈利：氯碱板块营收493亿元，同比增长38%；净利润42亿元，同比增长168%。
• 重点公司：建议关注中泰化学、鸿达兴业、君正集团、亿利洁能等公司。

风险提示

• 宏观经济波动：宏观经济波动可能对化工行业造成影响。
• 下游需求低迷：化工产品下游需求若持续低迷，将影响行业整体表现。

重点推荐公司盈利预测

总结

化工行业在2017年上半年表现出色，盈利增长显著，估值处于历史中等水平。随着原油价格震荡上行、供给侧改革及环保政策的推动，行业景气度有望持续。建议重点关注PTA、炭黑、轮胎、PVC等子行业，以及行业龙头企业的表现。