20170907-兴业证券-基础化工行业2017年中报总结_行业延续景气向上_盈利实现大幅增长_42页_1mb

基础化工行业2017年中报总结

核心内容

2017年上半年，基础化工行业整体呈现景气向上态势，营业收入和净利润均实现大幅增长。289家基础化工行业上市公司共实现营业收入6684.30亿元，同比增长38.65%；归属母公司所有者净利润为429.91亿元，同比增长81.83%。行业整体净利率为6.91%，处于历史中上水平，毛利率基本持稳，期间费用率同比下降2.28个百分点。

2017年第二季度，行业延续增长趋势，营业收入3615.56亿元，同比增长33.75%；归属母公司所有者净利润221.08亿元，同比增长50.58%。毛利率略有下降至17.47%，但期间费用率大幅下降至9.67%，为近年来较低水平。行业资产负债率继续下降至54.37%，为2012年以来最低点，显示行业去杠杆进程加快。

主要观点

• 行业景气度提升：2017年上半年，多数子行业在供需改善和产品价格上涨的推动下，盈利显著提升。
• 盈利能力增强：净利润大幅增长，主要得益于产品价格同比上涨及销售规模扩大。
• 成本控制优化：期间费用率下降，表明企业成本控制能力提升。
• 去杠杆趋势明显：资产负债率持续下降，显示企业财务状况改善。
• 环保政策推动行业复苏：环保趋严限制中小产能复产，有助于行业整体景气度维持上行。
• 投资主线明确：推荐具备产业链一体化优势的龙头企业、环保监管影响较大的子行业龙头以及具备创新业务的优质资产。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2017年上半年同比增长38.65%，达到6684.30亿元。
• 净利润：同比增长81.83%，达到429.91亿元。
• 毛利率：从18.64%小幅下降至18.28%。
• 期间费用率：从12.74%下降至10.02%。
• 净利率：从4.22%上升至6.68%。
• 资产负债率：从2015年起持续下降，二季度降至54.37%，为2012年以来最低。

子行业表现

• 业绩增长显著：钛白粉、聚氨酯、农药、化纤、纯碱、氯碱、氟化工、有机硅等行业净利润同比增幅较大，其中氮肥、化纤、钛白粉行业净利润同比增速超过300%。
• 盈利低迷：复合肥、染料、橡胶制品等子行业净利润同比下滑，主要受制于产能过剩和产品价格回调。
• 毛利率变化：磷肥、复合肥、民爆、纯碱、氯碱、染料、橡胶制品、塑料制品等行业毛利率同比下降，其他子行业毛利率有所提升。
• 资产负债率变化：氮肥、民爆、纯碱、氯碱、聚氨酯、钛白粉等行业资产负债率同比下降，而磷肥、复合肥、农药、化纤、氟化工、有机硅、染料、橡胶制品、塑料制品等行业资产负债率同比上升。

重点公司推荐

投资主线推荐

1. 龙头企业：具备产业链一体化优势、环保执行到位、弹性较大的龙头白马，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、三友化工、桐昆股份等。
2. 环保影响显著子行业：所在行业及上游在京津冀及第四轮环保督查重点地区产能占比较大，产品价格上涨的细分子行业龙头，如农药（辉丰股份、利民股份、苏利股份等）、草甘膦及有机硅行业（兴发集团、新安股份）、氨纶行业（华峰氨纶）、炭黑行业（黑猫股份）、PVC行业（中泰化学、鸿达兴业、新疆天业等）、染料（浙江龙盛、闰土股份等）。
3. 创新业务成长性强：产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定及创新业务推荐较为顺利的优质资产，如OLED、半导体化学品等，相关标的包括国瓷材料、万润股份、飞凯材料、福斯特、雅克科技、南大光电、强力新材等。

风险提示

• 化工品需求持续低迷的风险。
• 原油等大宗原料价格大幅下跌的风险。