20170907-长城证券-电力设备行业半年报总结_电网需求增速下滑_经济复苏促中游崛起_15页_969kb

电力设备行业半年报总结

核心内容概述

2017年上半年，电力设备行业整体表现稳健，实现营业收入2290.31亿元，同比增长11.08%，实现净利润138.63亿元，同比增长19.68%。行业整体毛利率为22.16%，略有提升，期间费用率则小幅上升至14.06%。行业盈利分化明显，主要受到下游需求波动影响，其中工业控制板块表现尤为突出。

主要观点

行业整体表现

• 电力设备行业整体保持小幅增长，但盈利分化趋势显著。
• 工业控制板块增长最快，营收同比增长24.74%，净利润同比增长18.44%。
• 电机及电控板块营收同比增长17.66%，但净利润同比下降9.96%，主要受补贴退坡和原材料涨价影响。
• 电线电缆行业营收同比增长22.63%，但净利润同比下降9.12%，毛利率下滑1.78%，行业面临较大压力。

一次设备板块

• 高压设备板块营收同比增长6.67%，净利润同比增长1.17%。
• 特高压龙头企业的盈利能力较强，受益于特高压工程的推进，2017年上半年特高压工程交货量出现高点。
• 高压设备板块毛利率从23.58%提升至24.52%，期间费用率小幅上升。
• 由于技术壁垒高，特高压龙头企业毛利率和净利率均高于市场平均水平。

二次设备板块

• 电网自动化设备板块营收同比增长15.3%，净利润同比增长19.31%。
• 2016年起行业恢复稳健增长，但受产品准入门槛低影响，市场竞争激烈。
• 计量仪表板块营收和净利润均实现增长，未来发展方向将向大数据应用拓展。

中低压设备板块

• 中压设备板块营收同比增长8.47%，净利润同比增长42.22%，盈利改善主要得益于外延布局。
• 低压设备板块受益于宏观经济复苏，营收和净利润均实现增长，但行业同质化严重，竞争激烈。

电线电缆板块

• 行业面临原材料涨价和下游需求增长乏力的双重压力，毛利率显著下滑。
• 西部地区风光消纳不足，促使输电网络扩容，但整体行业仍处于低速增长阶段。

工业自动化板块

• 工业自动化需求受经济复苏和上游盈利改善推动，营收和净利润均实现较好增长。
• 市场回暖趋势明显，龙头企业的市场份额将逐步提升。
• 电动车产量增长带动电控设备需求，未来增长潜力较大。

关键信息

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特高压规划

• 截至2017年，我国运行、在建和已核准待建的特高压工程共21项，包括7项特高压交流工程和14项特高压直流工程。
• “十三五”期间，特高压工程分三批建设，2018年将启动“四交两直”工程，2020年前完成“三交一直”工程。

风险提示

• 特高压发展不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 政策性风险
• 系统性风险

结论

电力设备行业在2017年上半年表现总体稳健，但盈利分化趋势明显。特高压板块和工业自动化板块表现较好，受益于政策支持和经济复苏。电线电缆和电机电控板块则面临原材料涨价和需求放缓的挑战。随着政策支持和市场需求的逐步恢复，预计行业将在下半年迎来经营修复，未来有望实现景气反转。