20251108-国泰期货-石脑油产业链周度报告_54页_5mb

石脑油产业链周度报告总结

主要观点

本周石脑油市场面临下游需求负反馈，乙烯裂解利润持续亏损，供应端小幅收缩。价格因成本支撑和物流变化波动，整体维持底部震荡。

供应端

• 俄罗斯炼厂减产与制裁加剧供应紧张，中东出口季节性下调。
• 亚洲地区供应预期转强，但东西方套利物流维持高位。
• 新裂解装置增量有限，本周供应环比小幅收缩。

需求端

• 乙烯裂解亏损加深至历史极值，下游利润分化，丁二烯与苯乙烯大幅走弱。
• 中国与韩国检修集中，12月负荷可能进一步下降，加剧供需压力。
• 苯乙烯和PVC需求疲软，整体需求维持中低位。

价格与价差

• 石脑油现货价差走强，价差结构小幅抬升。
• 乙烯价格底部震荡，价差压缩，中美市场联动疲软。
• 石脑油与汽油价差高企，调油需求受丙烷替代影响。

估值与平衡表

• 估值方面，石脑油Premium提升，但裂解利润大幅下滑。
• 平衡表显示环比去库，10-11月亚洲过剩显著，12月转向轻微去库。
• 未来投产计划中，中国乙烯产能增加，但外放增加过剩压力。

风险与策略

• 风险：裂解装置检修兑现、进口替代增加。
• 策略：离场观望，短期反弹高度有限。

乙烯部分

• 全球乙烯产能分布以东北亚为主，2025年增速突出。
• 平衡表缺口环比缩减，外放装置增加。
• 价格受裂解利润支撑，进出口价差保持高位。

烯烃-芳烃影响

• 芳烃估值低位维持，PX偏强，纯苯与甲苯价差缩小。
• 调油需求挤压歧化利润，辛烷值变化支撑汽油市场。

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