20260110-国泰期货-石脑油产业链周度报告_55页_4mb

石脑油产业链周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月10日石脑油与乙烯产业链的市场动态，包括供应、需求、价格走势、利润变化以及未来预期。整体来看，石脑油与乙烯均呈现震荡走势，短期内供需博弈持续，但中长期结构性矛盾逐渐显现。

石脑油部分

供应与需求

• 供应：中东12月出口达到历史高位，但1月预计季节性下滑；俄罗斯出口超预期，后续预计调增至70万吨/月；套利物流预期有所缩减，但幅度有限；亚洲仍需套利物流。
• 需求：亚洲乙烯裂解利润有所修复，丙烷估值抬升导致其对石脑油的替代经济性下降，部分需求回归石脑油；下游产品反弹带动石脑油刚需走强，但需求增长有限。
• 观点：石脑油近端需求走强，价格阶段性反弹；中长期结构性过剩问题仍存，价格下行空间有限。

价格与利润

• 价格走势：亚洲石脑油价格小幅回升，欧洲与美湾价格相对稳定；亚洲汽油-石脑油价差回落，欧洲汽油-石脑油价差持稳。
• 利润变化：乙烯裂解利润-24美元/吨，亚洲芳烃重整利润30美元/吨，欧洲芳烃重整利润变化有限。

策略与风险

• 策略：短期震荡。
• 风险：未明确列出。

乙烯部分

供应与需求

• 供应：全球乙烯裂解装置开工率环比提升，但整体仍处于亏损状态；2026年亚洲乙烯裂解装置检修增加，日韩装置淘汰成为主要矛盾。
• 需求：下游衍生品开工计划性走弱，但利润环比修复；苯乙烯与塑料利润回升，带动下游开工提升。

价格与利润

• 价格走势：亚洲乙烯价格走弱，美金乙烯价格下跌；内盘乙烯价格先抑后扬。
• 利润变化：苯乙烯外采利润415元/吨，乙二醇外采利润-411元/吨，PVC外采利润-298元/吨，塑料外采利润+350元/吨。

策略与风险

• 策略：短期震荡偏弱。
• 风险：未明确列出。

烯烃-芳烃影响

裂解-甲苯

• 亚洲甲苯估值抬升，对整体汽油估值回到同比中性位置；甲苯由歧化定价，调油需求偏弱。

石脑油-芳烃

• 石脑油现货因下游补货需求走强，裂解利润亏损修复；芳烃型重整成为炼厂更好选择。

汽油-调油估值

• 亚洲汽油-石脑油价差回落，欧美价差维持不变；全球石脑油价格环比走强，亚洲裂解价差持稳。

全球炼厂开工与投产

• 炼厂开工：美国炼厂开工维持在同比偏高位置；日本炼厂开工回升至同比高位；全球季节性弱势维持。
• 投产计划：2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5%；2026年及以后，全球乙烯装置投产预计增多，但炼能与乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多。

平衡表与库存变化

• 供需平衡：2026年亚洲石脑油供需持续博弈，结构性矛盾未解除；库存变化显示，亚洲石脑油供需差周度变化较小，整体处于平衡状态。
• 库存趋势：新加坡石脑油库存本周累积，亚洲炼厂利润持稳。

乙烯产业链展望

• 贸易动态：亚洲为主要定价地，日本、韩国为主要出口国，中国、中国台湾为主要进口国；北美与欧洲路线价格承压，东南亚价格弱于东北亚。
• 平衡趋势：2026年东北亚乙烯裂解装置检修增加，供需矛盾加剧；乙烯裂解利润低位修复，刚需有所提升。

总结

• 石脑油：短期需求走强，价格阶段性反弹；中长期结构性过剩问题未解，价格下行空间有限。
• 乙烯：全球乙烯裂解装置开工提升，但整体仍亏损；下游利润修复带动开工回升，但中长期供需矛盾持续。
• 策略建议：石脑油短期震荡，乙烯短期震荡偏弱。