20220418-国金证券-宝丰能源-600989.SH-焦化_气化双线运行平滑波动_业绩平稳释放_4页_1mb

宝丰能源 (600989.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

宝丰能源作为煤化工行业的龙头企业，近年来在成本管控和产能扩张方面表现出色，业绩稳步增长。公司通过焦化与气化双线布局，有效分散了单一产品波动带来的风险，同时借助绿氢项目的前瞻性布局，为未来发展提供了新的增长点。

主要观点

• 业绩表现稳定：2022年一季度公司实现营业收入65.15亿元，同比增长31%；归母净利润17.46亿元，同比增长1.06%。整体业绩表现平稳，主要得益于以量补价的策略。
• 成本控制能力突出：尽管原材料煤炭价格同比上涨显著，公司仍通过优化运营和提升销量，保持了相对较高的毛利率（约39%），并提升了每股收益。
• 双线布局降低风险：焦化与气化业务的双线运行，使公司业绩波动受到明显抑制。焦炭产品价格维持高位，而煤制烯烃产品价格因原油价格提升有所回升，从而平滑了整体业绩。
• 绿氢项目提供长期竞争优势：公司通过绿氢项目对化石能源进行替代，有助于降低长期生产成本，并在碳排放成本上升背景下获得额外竞争优势。
• 产能持续释放：公司预计2022-2024年归母净利润分别为81.62亿元、102.21亿元、116.62亿元，EPS分别为1.11元、1.39元、1.59元，对应的PE分别为14.5倍、11.5倍、10.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：当前股价为16.08元，总股本73.33亿股，已上市流通A股19.94亿股，总市值1,179.20亿元。年内股价最高为18.76元，最低为13.20元。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为29,034亿元、37,921亿元、45,340亿元，年增长率分别为24.61%、30.61%、19.56%。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为8,162亿元、10,221亿元、11,662亿元，年增长率分别为15.43%、25.23%、14.10%。
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为1.11元、1.39元、1.59元。
  • PE：预计2022-2024年分别为14.45倍、11.54倍、10.11倍。
• 现金流状况：公司经营活动现金流净额持续增长，2022年预计为10,144亿元，2023年为13,872亿元，2024年为15,913亿元，显示公司运营能力较强。
• 资产负债情况：公司资产总计预计2022-2024年分别为54,280亿元、62,425亿元、76,180亿元，资产负债率分别为34.99%、32.97%、34.58%，整体负债水平可控。
• 投资建议：基于公司未来业绩增长预期，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 原料价格大幅波动；
• 双碳政策可能影响新项目审批；
• 项目开工不达预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

偿债能力

市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。