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大类资产每周观察总结（20250413）

核心内容

本周大类资产市场受到海外关税战余震和国内经济疲软的双重影响，整体呈现震荡偏弱态势。市场避险情绪逐步降温，但波动性依然存在，需密切关注中美谈判进展及国内宏观政策的出台。美元信用承压，美债和美元遭遇抛售，黄金和白银受到避险需求支撑，人民币汇率维持震荡。

主要观点

• 海外关税战余震：特朗普的全面关税政策引发金融市场剧烈波动，未来将逐步进入冷静期，中美可能进入谈判阶段，需关注后续动态。
• 国内经济疲软：实体经济表现乏力，物价重回通缩趋势，地产销售回落，制造业内外需承压，出口压力凸显，宏观对冲政策亟待出台。
• 风险资产承压：在无明显利多事件下，风险资产价格延续承压，建议短期震荡策略，逢高减配成长股，急跌多配周期股。
• 大宗商品震荡偏弱：受供给约束和关税影响，工业品震荡偏弱，但存在超跌反弹机会，建议回调波段做多有色、化工等金融属性品种，反弹空配地产开工端黑色品种，农产品偏强运行。
• 利率债反弹：在弱现实和流动性趋松背景下，利率债预计持续反弹，建议持多或急跌做多。
• 美元指数下跌：美元信用下降，美元指数下跌，人民币汇率震荡，黄金和白银受益于避险需求。

市场表现回顾

大类资产周涨跌幅排序

• 黄金 > 中国债券 > 欧美股市 > 美元指数 > 美债 > 大宗商品 > A股 > 港股

国内股市表现

• 上证指数：-3.11%
• 深证成指：-5.13%
• 创业板指：-6.73%
• 上证50：-1.60%
• 沪深300：-2.87%
• 科创50：-0.63%
• 中证1000：-5.50%
• 中证500：-4.52%

海外和港股表现

• 恒生中国企业：-7.35%
• 恒生指数：-8.47%
• 恒生科技指数：-9.69%
• 富时新兴市场指数：-6.25%
• 富时欧洲：-6.77%
• 标普500：-0.61%
• 道琼斯工业平均：1.05%
• 日经225：-3.31%
• 德国DAX：-5.32%

大宗商品表现

• 豆一：上涨
• 鸡蛋：上涨
• 豆粕：上涨
• 螺纹钢：-1.11%
• 原油：下跌
• 南华工业品：-4.52%
• 南华农产品：-7.38%
• 南华黑色：-5.40%
• WTI原油：-11.47%

基本面分析

美国经济数据

• 3月CPI：同比2.4%，低于预期和前值。
• 核心CPI：同比2.8%，显著低于预期。
• 能源分项：回落至近五个月低位。
• 食品饮料和其他服务：受贸易冲突影响有所抬头。
• 房屋和医疗服务：持续缓慢下降。
• 通胀预期：下降2.0bp至2.20%。
• 实际利率：下降45.00bp至2.28%。
• 美联储降息预期：2025年降息次数预计为3次，降息幅度约75bp，降息时点集中在6月、7月、9月。

美元兑人民币汇率

• 短暂新高后回落至近三年区间中枢水平。
• 离岸人民币升值0.21%。

货币供需分析

货币供应

• 央行OMO逆回购净回笼2.8亿元。
• MLF持续收紧，流动性供给中性偏紧。

货币需求

• 国债发行3271.6亿，到期5996.1亿，净需求2724.5亿。
• 地方债和企业融资需求回升。

资金价格

• DR007、R001、SHIBOR隔夜分别下降至1.65%、1.64%、1.61%。
• 同业存单发行利率回落9.3bp，股份制银行CD利率回落11.5bp。
• 资金供给偏紧，实体需求偏弱。

期限结构

• 10年期国债收益率下降6.3bp，5年期下降7.2bp，2年期下降8.8bp。
• 10-2Y价差扩大19.00bp至52.00bp。
• 国债与国开债之间的信用利差扩大。

量化诊断

权益市场

• 4月股市季节性震荡，先扬后抑。
• 市场受关税扰动大幅下挫，建议波段操作，急跌多配IF和IH。

大宗商品

• 工业品4月先扬后抑，农产品震荡调整。
• 建议中性配置，外需化工、有色可波段多配，地产开工端品种反弹空配，农产品建议观望或短多豆类。

利率市场

• 4月利率震荡下行，10-2Y利差震荡上行。
• 建议急跌波段做多短端债券，或多短空长套利。

宏观日历

中国数据

• 3月货币供需、零售、投资、工业增加值等数据将发布，关注经济是否持续降温。

美国数据

• 核心零售销售、零售销售、工业产出等数据将发布，关注消费端是否进一步降温。

日本数据

• 全国CPI、核心CPI、未季调CPI等数据将发布，关注通胀变化。

风险提示

• 美国贸易战影响
• 美国通胀和就业扰动
• 国内实体经济恢复不及预期
• 俄乌问题扰动

建议策略

数据来源

• 同花顺iFind
• 正信期货

本报告仅供参考，不构成投资建议。