20250413-中国银河-全球大类资产配置周观察_关税博弈_避险需求与衰退预期下的市场重构_11页_2mb

市场重构下的大类资产表现与趋势分析

核心内容概述

2025年4月7日至4月11日期间，全球市场在关税博弈、避险需求及衰退预期的多重影响下，呈现出明显的分化与波动。各主要资产类别表现各异，其中黄金、债券和部分非美货币受益于避险情绪和政策宽松预期，而原油、部分权益市场及美元资产则受到贸易摩擦和经济衰退担忧的压制。

主要观点总结

1. 商品市场

• 黄金市场：金价呈现“先抑后扬”走势，因关税政策反复、美元指数暴跌、央行购金及地缘紧张等因素共振，推动黄金价格上涨。中长期来看，黄金价格中枢有望抬升。
• 原油市场：国际原油市场震荡下跌，供应过剩压力与需求疲软并存，叠加地缘风险和贸易摩擦，中长期油价中枢或下移。

2. 债券市场

• 美债收益率：因关税冲击、美债拍卖需求低迷及流动性风险，收益率大幅上行。市场对美债作为“资产之锚”的地位产生质疑，中长期趋势取决于美元信用重塑进程。
• 中债收益率：受益于避险资金流入和宽松预期，收益率小幅下行。若美国对华关税全面落地，国内政策或加码宽松，推动国债收益率进一步下探。

3. 汇率市场

• 美元指数：受关税博弈和美国消费者信心低迷影响，美元指数震荡下行。中长期看，全球去美元化趋势和美国财政赤字扩大可能压制美元。
• 欧元兑美元：欧元被动升值，但中期受欧洲经济依赖出口、美欧利差及地缘风险制约。
• 英镑兑美元：因英国经济数据改善及美元走弱，英镑走强，但中期受财政赤字和货币政策分化压制。
• 美元兑日元：受避险资金涌入和美日利差收窄影响，美元兑日元震荡下行，中长期或进一步下探。
• 美元兑人民币：人民币贬值预期强化，但央行通过中间价管理控制贬值幅度，中长期中国制造业升级与人民币国际化将改善汇率基础。

4. 权益市场

• 美股市场：因关税政策冲击、科技股估值高估、盈利预期下调及经济动能衰减，美股面临较大压力。短期因政策缓解出现反弹，但长期下行风险仍存。
• 全球权益市场：普遍承压，亚洲市场相对抗跌，但中国及港股仍受出口链压力和政策预期影响，出现较大跌幅。

关键信息汇总

风险提示

• 海外降息不确定风险：美联储政策转向存在不确定性，可能影响全球市场流动性。
• 特朗普新政策不确定风险：关税政策反复可能加剧市场波动。
• 地缘因素扰动风险：中东局势及俄乌冲突可能影响能源与大宗商品市场。
• 市场情绪不稳定风险：市场对风险资产的重新定价可能引发更大波动。
• 国内政策落地效果不及预期风险：宽松政策对市场提振效果可能有限。

结论

整体来看，当前市场处于关税博弈、避险需求和衰退预期交织的复杂环境中，资产价格呈现明显分化。黄金和债券市场受益于避险情绪，而原油和部分权益市场承压。美元指数受多重因素压制，非美货币相对走强。长期来看，全球经济格局变化、货币政策分化及地缘风险将对市场结构产生深远影响，投资者需关注政策变化和市场情绪的波动。