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光期研究 见微知著 - 大类资产策略周报总结

核心内容

本周大类资产配置策略周报主要围绕欧美央行政策动向和全球贸易冲突对资产价格的影响展开分析，重点探讨了美国通胀数据、关税政策、美联储降息预期、美债收益率变化、美元指数走势、全球股市与债市表现、大宗商品价格变动等核心内容。

主要观点

1. 海外宏观：通胀降温难抵关税担忧

• 美国3月通胀数据超预期降温：

  • CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低水平，环比下降0.1%，为2024年6月以来首次为负。
  • 核心CPI同比连续第二个月回落，环比也低于预期。
  • PPI环比下降0.4%，为自2023年10月以来最大跌幅，同比增幅降至2.7%，表明通胀降温正在加速。

• 通胀预期攀升或增加家庭负担：

  • 贸易战带来的价格因素尚未反映在通胀数据中，居民对未来经济走向的担忧加剧。
  • 消费者和企业信心指标下降，反映出对贸易政策不确定性的担忧，限制了居民消费意愿与能力。

• 市场期待美联储大幅宽松：

  • 尽管通胀降温，但美联储仍保持观望态度，未改变年内降息5次、降息幅度125bp的预期。
  • 5月不降息概率仍接近70%，市场对经济衰退情绪未明显缓解。

2. 大类资产走势分析

• 股市表现：

  • 全球股指周内继续下挫，受关税政策影响，美国股指出现反弹，而欧亚股指仍承压。
  • MSCI世界领先指数上涨3.45%，MSCI世界指数上涨4.36%，MSCI发达国家指数上涨2.43%，MSCI新兴市场指数下跌3.90%。
  • 纳斯达克指数上涨7.43%，标普500指数上涨5.70%，道琼斯工业指数上涨4.95%。

• 债市表现：

  • 美债收益率全面上行，主要因新财年预算草案、特朗普减税计划及军队开支扩张带来的供应压力。
  • 美国1年期、2年期、5年期、10年期国债收益率分别上升18、28、43、47个基点。
  • 中债10年期收益率回落至1.6568%，中美十年期利差为282bp。

• 汇率走势：

  • 美元指数周内下跌3.04%，报收99.7906，其他货币兑美元多数走强。
  • 欧元/美元、英镑/美元、瑞郎/美元分别上涨2.61%、0.15%、5.38%，美元/澳元、美元/加元、美元/日元分别下跌3.93%、2.39%、2.36%。
  • 美元兑人民币小幅上涨0.28%，报收7.2087。

• 大宗商品走势：

  • 原油价格承压下行，WTI和布伦特原油周度分别下跌1.35%和2.23%。
  • 黄金价格再创新高，Comex黄金周度上涨6.50%，收于3233美元/盎司，主要受避险与配置需求推动。
  • 大宗商品市场资金净流出128.39亿元，黄金、原油、生猪小幅净流入，铜、螺纹钢、PTA、铁矿石等品种净流出。

关键信息

• 通胀数据：美国3月CPI同比降至2.4%，为7个月最低；核心CPI连续两个月回落，PPI同比降至2.7%。
• 关税影响：关税政策不确定性加剧市场担忧，影响居民消费与企业信心，导致股市承压。
• 美联储动向：尽管通胀降温，但美联储仍维持观望态度，年内降息预期为5次，降息幅度125bp。
• 美债市场：美债供应压力增加，收益率全面上行，10年期收益率上涨47个基点至4.48%。
• 美元指数：受关税与美债抛售压力影响，美元指数周内下跌3.04%，其他货币多数走强。
• 黄金价格：金价因避险与配置需求上涨6.50%，但需警惕美元流动性收紧可能引发回调。
• 原油价格：OPEC+增产计划及需求预期下调，油价持续承压，周内下跌1.35%和2.23%。
• 商品市场：资金净流出128.39亿元，黄金、原油、生猪为净流入，铜、螺纹钢、PTA、铁矿石等为净流出。

下周关注重点

大类资产配置策略

总结

本周全球市场在通胀降温与关税政策的双重影响下呈现分化态势，美国股市有所反弹，但欧亚市场仍承压。美债收益率因供应压力上升，美元指数走弱，其他货币多数走强。黄金因避险需求上涨，但需警惕美元流动性收紧带来的回调风险。原油价格因需求预期下调和OPEC+增产计划承压下行。商品市场资金净流出，黄金、原油、生猪表现相对抗跌，铜、螺纹钢、PTA、铁矿石等品种承压明显。下周重点关注中国一季度GDP与社融数据及欧洲央行议息会议，以评估全球经济形势与货币政策动向。