20230503-浙商证券-酒鬼酒-000799.SZ-酒鬼酒22年_23Q1业绩点评_Q1业绩短期承压_业绩有望环比改善_4页_1mb

酒鬼酒（000799）2023年Q1业绩点评摘要

事件概述

• 公司业绩：2022年公司实现营业收入/归母净利润分别为405.0/104.9亿元，同比+186.3%/+173.8%。2023Q1受消费场景未恢复影响，业绩同比负增长，收入/归母净利润分别下滑42.87%/42.38%。

关键数据总结

1. 产品结构：

   • 内参系列：22年收入+12%，增速相对放缓，毛利率91.6%（22年-0.5pct）；
   • 酒鬼系列：量价齐增（+18%/持平），毛利率达80.0%，红坛成第一大单品。

2. 渠道布局：

   • 实现省级全覆盖、市级覆盖率达72%；
   • 累计签约经销商1586家，核心终端2.2万+家。

3. 23Q1短期原因：

   • 次高端恢复不及预期，内参回款承压；
   • 渠道费用压缩短期影响终端动销积极性。

4. Q1盈利及现金流：

   • 2023Q1毛利率81.54%、净利率31.12%，经营现金流+166亿元；
   • 销费用率上升（+0.42pct至26.03%）抵消成本优化影响。

未来展望与预测

• 改革驱动弹性：聚焦C端培育、费用优化、单品聚焦及价格提升，预计23-25年收入/CAGR 15.42%/23.46%/22.41%；
• 估值逻辑：维持“买入”评级，PE从34.6x降至19.0x，目标价覆盖年内加速区间。

风险提示

1. 消费恢复不及预期；
2. 内参品牌恢复不及预期。