20181018-天风证券-锐科激光-300747.SZ-20kW功率取得突破_强劲技术实力再创国内第一_3页_1mb

锐科激光（300747）总结

核心内容

锐科激光（300747）是一家国内领先的光纤激光器制造商，2018年实现了20kW全光纤激光器的研制，打破了国外厂商在高功率领域的垄断。这一技术突破不仅展示了其强大的研发能力，也为公司在厚板切割、激光焊接等特种领域应用提供了新的增长点。

主要观点

• 技术突破：首次在国内实现20kW全光纤激光器的研制，采用19×1型光纤信号合束器将14个1.5kW单模光纤激光单元合束，显著提升了产品的性能和市场竞争力。
• 进口替代：公司自主研发的20/400μm大芯径掺镜光纤已批量用于高功率产品，实现进口替代，降低了产品成本。
• 市场前景：光纤激光器因其高转换效率、优良光束质量和小巧体积等优势，市场占有率持续上升，预计全球市场规模将保持高速增长。
• 业绩表现：公司三季度业绩增速符合预期，2018年1-9月归母净利润预计同比增长67.55%~72.17%，且2018年7-9月归母净利润同比增长33.47%~46.70%。
• 盈利能力：随着高功率产品出货量的增加和成本控制能力的提升，公司毛利率显著提高，2018年上半年毛利率分别达到56.18%和40.73%。
• 财务预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为15.30亿元、21.90亿元、29.48亿元，净利润分别为4.60亿元、6.75亿元、9.32亿元，EPS分别为3.59元、5.28元、7.28元，市盈率逐步下降，显示公司估值趋于合理。

关键信息

产品与技术进展

• 20kW全光纤激光器：首次在国内实现，打破国外垄断。
• 核心元器件进口替代：20/400μm大芯径掺镜光纤已批量用于高功率产品，降低成本。
• 高功率产品线扩展：自主研发的20kW级光纤信号合束器将逐步用于10kW~20kW产品线，丰富产品结构。

财务表现

• 三季度业绩：预计2018年1-9月归母净利润3.63亿元~3.73亿元，同比增长67.55%~72.17%。
• 上半年业绩：3.3kW连续激光器销量达去年全年的两倍，6kW连续光纤激光器实现批量供货。
• 毛利率提升：2018年上半年毛利率分别达到56.18%和40.73%，较上年同期提升3.51和13.59个百分点。

市场与行业分析

• 行业增长：全球光纤激光器市场规模由2013年的8.41亿美元增长至2017年的20.39亿美元，年复合增长率24.78%。
• 市场份额：2017年IPG与锐科在国内市场分别占据约51%和12%的份额，锐科有望进一步抢占高功率市场。

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）。
• 财务指标：预计2018-2020年EPS分别为3.59、5.28、7.28元，对应市盈率分别为34.75、23.66、17.14。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司利润造成压力。
• 贸易战影响：可能对下游需求产生不利影响。

财务预测摘要

财务比率分析

产品线与市场拓展

• 高功率产品占比提升：3.3kW连续激光器销量增长显著，6kW连续光纤激光器实现批量供货。
• 市场应用拓展：20kW全光纤激光器的推出，为公司在厚板切割、激光焊接等特种领域应用提供了支持。

投资建议

• 维持增持评级：基于公司强劲的市场竞争力和持续的高增长预期。
• 估值趋势：市盈率和市净率逐步下降，显示公司估值趋于合理，未来成长空间广阔。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致利润压力。
• 贸易战影响：可能影响下游需求。