20180822-东兴证券-锐科激光-300747.SZ-深度报告_激光重器_锐科崛起_20页_1mb

锐科激光（300747）深度报告总结

核心内容

锐科激光是一家专注于光纤激光器研发与生产的国内龙头企业，凭借其技术实力和垂直整合能力，在中高功率产品领域占据领先地位。公司由三位归国“千人计划”专家主导，具备强大的科研能力和创新能力，是国产光纤激光器产业链的重要推动者。

主要观点

• 技术领先：公司产品覆盖低、中、高功率光纤激光器及半导体激光器，其中高功率产品具有显著竞争优势。
• 垂直整合优势：公司掌握了光纤激光器及其核心部件（如泵浦源、特种光纤、光纤耦合器等）的自主生产能力，有效降低成本并提升产品稳定性。
• 市场增长潜力大：中国制造业转型升级推动了光纤激光器市场快速增长，预计未来将成为全球主要增量市场。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为14.5亿元、21.1亿元和30.5亿元，归母净利润分别为4.4亿元、6.5亿元和9.5亿元，每股收益分别为3.5元、5元和7.4元。
• 估值合理：根据绝对估值法，公司每股价值为220.79元，对应PE分别为44X、30X和21X，目标价为220元，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

1. 激光行业概况

• 全球激光市场规模在2015-2017年分别增长了3.7%、8.3%和18.2%，其中光纤激光器增速最快，近三年复合增速达28.5%。
• 中国光纤激光器市场增速远高于全球，2017年IPG在中国区销售收入增速高达73.46%，占公司总收入的44.1%。
• 制造业升级推动激光设备需求增长，预计切割及焊接设备投资增速在2016年迎来高峰，年复合增速约36%。

2. 公司竞争力分析

• 人才优势：三位“千人计划”专家带领公司实现技术突破，形成技术壁垒。
• 产品优势：公司产品线完备，覆盖10W至10,000W的连续和脉冲光纤激光器，以及半导体激光器。
• 成本优势：通过垂直整合，公司成功降低核心零部件成本，如泵浦源和光纤成本分别下降58%和43%。
• 市场优势：公司在中高功率产品上拥有显著的先发优势，与国际龙头IPG对标。

3. 产能扩张与投资规划

• 公司通过募投项目新增产能，重点发展中大功率激光器，预计新增3930台/套脉冲光纤激光器和5190台/套连续光纤激光器产能。
• 同时提升半导体激光器的生产能力，形成年产8170台/套中高功率半导体激光器的产能。

4. 财务预测与估值

• 营业收入：预计2018-2020年分别为14.5亿元、21.1亿元和30.5亿元，年复合增速为44.7%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为4.4亿元、6.5亿元和9.5亿元，年复合增速为47.15%。
• 每股收益：预计分别为3.5元、5元和7.4元。
• 估值：根据DCF模型计算，公司每股价值为220.79元，对应PE分别为44X、30X和21X，目标价为220元。

5. 风险提示

• 高功率光纤激光器市场拓展不及预期。
• 市场竞争加剧可能影响盈利能力。

产业背景

激光器作为激光加工设备的核心上游零部件，光纤激光器因光电转换效率高、结构简单、光束质量好等优点，正在逐步取代CO₂激光器和YAG激光器。随着“中国制造2025”战略的推进，中国制造业对高效率、高精度的激光加工设备需求迅速增长，为光纤激光器市场提供了广阔的发展空间。

未来展望

公司具备强大的技术实力和市场竞争力，未来将受益于制造业升级带来的激光设备需求增长。募投项目的实施将进一步扩大产能，提升市场份额，推动公司持续增长。在当前市场环境下，公司估值合理，具有良好的投资价值。