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锐科激光（300747）2018H1业绩及投资分析总结

核心内容

锐科激光作为国内光纤激光器行业的龙头企业，2018年半年度业绩表现亮眼，实现营业收入7.51亿元，同比增长69.45%；归母净利润2.58亿元，同比增长83.07%。公司盈利能力显著提升，销售毛利率达到50.79%，较去年同期有所增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018H1业绩增速高达83%，主要得益于高功率产品推广顺利，特别是3300W和6000W产品销量大幅提升，以及中低功率产品的持续增长。
• 产品结构优化：连续光纤激光器仍是主要收入来源，占比达75.91%，毛利率为56.18%，同比增长3.51个百分点；脉冲光纤激光器收入同比增长32.2%，毛利率提升显著。
• 研发投入加大：2018H1研发投入达0.35亿元，同比增长93.42%，显示公司对技术创新的重视，为未来高功率产品布局奠定基础。
• 成本控制能力增强：核心元件自制率提升，使得成本降幅大于产品价格降幅，销售毛利率明显提升。
• 市场前景广阔：全球光纤激光器市场年复合增长率达24.78%，预计2021年市场规模将达28.85亿美元。国内低功率光纤激光器市占率已高达85%，而高功率产品仍以进口为主，进口替代空间广阔。
• 财务预测乐观：公司预计2018-2020年营收分别为14.56亿、21.23亿和27.20亿元，归母净利润分别为4.46亿、6.85亿和9.01亿元，对应PE分别为44倍、29倍和22倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

产品结构与增长

• 连续光纤激光器：2018H1实现营收5.7亿元，同比增长65.63%，毛利率56.18%，同比提升3.51个百分点。其中，3300W单品销量为2017年的两倍，6000W实现批量销售。
• 脉冲光纤激光器：2018H1实现营收1.08亿元，同比增长32.2%，毛利率40.73%，同比提升13.59个百分点。50W产品销量超过2017年全年，毛利率提升明显。
• 半导体激光器：1000W产品已实现批量销售，3000W产品已启动小批量发货。

成本与费用控制

• 三费率：2018H1三费率为9.36%，同比上升0.39个百分点，但控费能力良好。
• 销售费用率：3.37%，同比上升0.91个百分点，主要由于市场销售和服务队伍扩大。
• 管理费用率：5.96%，同比下降0.22个百分点。
• 财务费用率：0.03%，同比下降0.31个百分点。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 国产激光器发展不及预期；
  • 公司研发进度不及预期。

结论

锐科激光凭借高功率产品布局和持续的技术研发投入，在2018H1实现了显著的业绩增长和盈利能力提升。公司在国内低功率光纤激光器市场已占据主导地位，同时在高功率产品领域具备较强的竞争力。随着全球光纤激光器市场快速增长和国产化进程加速，公司有望在未来持续受益，推动业绩高增长。