20180815-联讯证券-海天味业-603288.SH-_联讯食品饮料_海天味业_营收稳健增长_毛利再创新高_全年目标兑现可期_5页_939kb

报告摘要

海天味业在2018年半年报中表现出稳健的营收和毛利增长，预计全年目标将顺利实现。公司通过有效的成本控制和规模效应，实现了毛利率和净利率的提升，同时保持了良好的现金流状况。分析师首次对海天味业进行评级，给予“增持”建议。

营收增长：2018年上半年公司实现营业收入87.2亿元，同比增长17.24%；预计2018-2020年营业收入分别为170.0亿元、193.3亿元和214.9亿元，增速分别为17%、13%和11%。
净利润增长：上半年净利润22.49亿元，同比增长23.43%；归母净利润为22.49亿元，同比增长23.48%。预计2018-2020年归母净利润分别为43.1亿元、50.23亿元和57.22亿元，增速分别为22%、17%和14%。
毛利率提升：2018年第二季度毛利率达到47.59%，同比增加2.45个百分点，环比增加0.89个百分点。
净利率创新高：上半年净利率达到25.79%，创上市以来新高。
费用控制：销售费用同比增长20.44%，但销售费用率仅增加0.36个百分点；管理费用同比增长28.79%，主要由于人工和研发费用增加。
现金流稳健：上半年经营活动现金流净额14.9亿元，较去年同期增加4.8亿元。
预收款高位：截至6月末，预收账款为9.07亿元，仍处于较高水平，显示市场需求强劲。
财务预测：预计2018-2020年公司资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率逐步下降，财务结构稳健。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	146	170	193	215
归母净利润（亿元）	35	43.11	50.23	57.22
EPS（元）	1.31	1.60	1.86	2.12
P/E	52.61	43.10	36.99	32.47

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	45.7	46.7	47.6	48.4
净利率（%）	24.2	25.3	26.0	26.6
ROE（%）	30.0	31.3	31.4	31.0
ROIC（%）	29.1	30.4	30.5	30.1
资产负债率（%）	28.0	26.8	25.5	24.1
流动比率	2.61	2.90	3.19	3.51
速动比率	2.38	2.66	2.95	3.26

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