20180815-华泰证券-海天味业-603288.SH-龙头继续高增长_盈利能力再提升_4页_991kb

报告摘要

海天味业2018年中报点评总结

核心内容

海天味业在2018年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长17.24%和23.30%，扣非后归母净利润同比增长23.48%。净利率达到25.8%，同比提高1.3个百分点，盈利能力持续增强。公司作为调味品行业的龙头，凭借强大的营销网络和生产端规模优势，长期发展空间被持续看好。预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.61元、1.89元和2.18元，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现稳健：公司2018年上半年经营业绩符合市场预期，且增速超过全年目标，展现出强大的增长动能。
毛利率持续提升：2018H1毛利率达47.1%，创历史新高，Q2单季毛利率为47.6%，环比提升0.9个百分点。毛利率提升主要得益于产品结构升级、原材料成本压力缓解以及公司积极应对成本上涨。
高端产品占比提升：2017年高端酱油收入占比已超35%，预计2018上半年高端酱油仍保持20%以上增长，进一步推动公司盈利结构优化。
广宣费用保持高位：公司持续加大市场推广力度，2018H1广宣费用/收入为3.4%，费用投放政策保持稳定，有利于品牌建设和市场份额扩大。
研发投入加大：管理费用率提升主要由于研发费用增加，公司践行“科技立企”战略，聚焦技术与供应链建设，增强核心竞争力。
估值逻辑明确：基于2019年37-38倍PE估值，上调目标价至69.96-71.82元，维持“增持”评级。公司具备龙头估值溢价，未来成长性有望支撑估值提升。