20180815-东北证券-海天味业-603288.SH-酱油_耗油品类快速增长_毛利率再创新高_4页_636kb

海天味业（603288）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为2018年8月15日发布的海天味业公司点评，主要内容围绕其2018年上半年业绩表现、产品增长、毛利率提升、费用投放及渠道策略等方面展开。报告整体给予“买入”评级，并对未来三年的盈利预测进行了分析。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年公司实现营业收入87.2亿元，同比增长17.24%；净利润22.48亿元，同比增长23.3%。其中，第二季度营收和净利润均保持良好增长。
• 产品增长显著：酱油和耗油品类增速分别为15%和20%，显示其核心产品的强劲表现；酱类产品增长1%，预计调整后将重回增长轨道。
• 毛利率创新高：上半年毛利率达到47.11%，同比增长2.22%，创历史新高。主要受益于原材料价格低位运行，尤其是大豆和白砂糖价格的下降。
• 财务状况优化：公司利息收入增长，财务费用为-0.68亿元，投资收益同比增长45.57%，体现出良好的资产配置能力和盈利能力。
• 费用投放持续：上半年销售费用达11.76亿元，同比增长20.44%，其中广告费用增长最快，达22.35%，主要用于品牌推广，如节目冠名等，以提升品牌影响力。
• 研发投入增加：研发费用同比增长36.2%，推动产品创新，增强市场竞争力。
• 渠道下沉战略：公司进一步布局乡镇及村级市场，提高渠道网络密度，巩固龙头地位，增强市场占有率。
• 盈利能力持续提升：公司具备强大的定价能力与规模优势，长期盈利能力具有提升趋势，业绩确定性强。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.57元、1.85元、2.14元，对应市盈率（PE）分别为44.23倍、37.42倍、32.47倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	市盈率（PE）
2016A	12,459	2,843	1.05	66.09
2017A	14,584	3,531	1.31	52.97
2018E	17,021	4,238	1.57	44.23
2019E	19,807	5,009	1.85	37.42
2020E	22,612	5,773	2.14	32.47

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	45.69%	46.98%	47.28%	47.44%
净利润率	24.21%	24.90%	25.29%	25.53%
P/E（倍）	52.97	44.23	37.42	32.47
P/B（倍）	15.93	13.74	10.05	7.67
净资产收益率（%）	30.05%	31.08%	26.87%	23.65%

风险提示

• 食品安全问题
• 原材料价格变动

结论

海天味业在2018年上半年表现出色，核心产品增长迅速，毛利率达到历史最高水平。公司通过高费用投放和研发投入，强化品牌与产品竞争力，同时通过渠道下沉巩固市场地位。未来三年盈利预测显示，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。然而，需关注食品安全及原材料价格波动等潜在风险。