20180815-华创证券-海天味业-603288.SH-2018年中报点评_收入稳健增长_毛利率再创新高_5页_453kb

海天味业2018年中报总结

核心内容

海天味业于2018年发布中报，显示公司上半年业绩表现稳健，收入与利润均实现增长。2018年1-6月，公司实现营业总收入87.20亿元，同比增长17.24%；归母净利润22.48亿元，同比增长23.30%；扣非归母净利润21.51亿元，同比增长23.48%。单季度来看，2018年第二季度实现营业总收入40.26亿元，同比增长17.48%；归母净利润10.45亿元，同比增长23.52%；扣非归母净利润10.01亿元，同比增长25.70%。整体表现符合市场预期。

主要观点

收入增长与提价因素

• 收入增长稳定：在提价因素消除的情况下，公司收入仍保持稳定增长，表明其产品销量和市场渗透能力持续增强。
• 产品结构优化：公司低、中、高端产品占比分别为10%、55%、35%，预计未来高端产品占比有望提升至40%-50%，推动毛利率上行。
• 渠道拓展成效显著：公司持续深耕传统经销商渠道，并加快新兴渠道发展。18H1天猫线上销售额约9000万元，同比增长91%。预收款项同比增长37%，反映出渠道打款积极性较高。

毛利率提升与成本控制

• 毛利率创新高：2018年第二季度毛利率达到47.59%，同比提升2.46个百分点，创历史新高。
• 生产效率提升：江苏基地产能释放及高明基地技改完成，有效提升了生产效率，推动毛利率增长。
• 销售费用率下降：18Q2销售费用率降至13.85%，同比减少0.32个百分点，体现规模效应的增强。

未来增长预期

• 全年业绩目标：公司2018年收入目标为169.18亿元，同比增长16%；净利润目标为42.76亿元，同比增长20%。
• 长期增长潜力：预计公司未来有望维持15%以上的收入增速和20%以上的业绩增速，持续巩固行业龙头地位。
• 行业对标：公司正处于国际调味品龙头的发展阶段，成长空间充足。

关键信息

财务指标

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为42.8亿、54.1亿、66.1亿元。
• 估值水平：对应PE分别为43、34、28倍，显示估值逐步下降，但成长性仍被看好。

风险提示

• 需求疲软：市场整体需求可能不及预期。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉和业绩造成影响。

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

公司基本数据

财务预测与分析

利润表预测

现金流量预测

团队介绍

• 组长、高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学经济学硕士）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士）
• 研究所所长、首席研究员：董广阳（上海财经大学硕士，连续三年新财富、水晶球、金牛奖食品饮料行业最佳分析师第一名）

联系方式

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