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海天味业2018年半年报点评总结

核心内容

海天味业（603288.SH）于2018年8月15日发布半年报，展现出良好的盈利能力和持续的业绩增长趋势。公司作为全球最大的调味品生产企业之一，产品线丰富，涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等，其中酱油、蚝油和调味酱为公司主要收入来源，2018年上半年收入占比分别为60.58%、15.54%和13.99%。

主要观点

1. 业绩增长稳定

• 营业收入：2018年上半年实现87.20亿元，同比增长17.24%。
• 归母净利润：22.48亿元，同比增长23.30%。
• 扣非归母净利润：21.51亿元，同比增长23.48%。
• 基本每股收益：0.83元。

2. 单季度业绩表现

• 一、二季度营业收入分别为46.94亿元和40.26亿元，同比增速分别为17.04%和17.48%。
• 归母净利润分别为12.03亿元和10.45亿元，同比增速分别为23.11%和23.52%。
• 扣非归母净利润分别为11.50亿元和10.01亿元，同比增速分别为21.61%和25.70%。
• 二季度扣非归母净利润增速高于一季度，显示公司销售管理能力较强。

3. 盈利能力持续提升

• 销售费用率：13.49%，同比上升0.36个百分点。
• 管理费用率：4.16%，同比上升0.37个百分点。
• 毛利率：47.11%，同比增加2.22个百分点。
• 净利率：25.78%，同比增加1.27个百分点。
• 平均净资产收益率（ROE）：19.16%，同比增加0.95个百分点。
• 公司毛利率和净利率呈现持续增长趋势，盈利能力稳健提升。

4. 品类扩张潜力巨大

• 公司产品线丰富，未来在品类扩张和产能释放取得成效后，业绩增长值得期待。
• 在保持渠道、管理、品牌优势的同时，公司加大了对产品结构和产能规划的投入。

关键信息

投资建议

• 2018-2020年EPS预测：1.57元、1.89元、2.23元。
• 对应PE倍数：43倍、36倍、30倍。
• 评级：谨慎推荐。

风险提示

• 新产品研发不达预期。
• 食品安全风险。
• 宏观经济及政策风险。

市场数据

• A股收盘价：67.03元。
• A股一年内最高价：83.83元。
• A股一年内最低价：40.10元。
• 上证指数：2723.26。
• 市盈率（PE）：51.27。
• 总股本：270,120.67万股。
• 实际流通A股：269,688.67万股。
• 限售流通A股：432.00万股。
• 流通A股市值：1807.72亿元。

财务指标分析

半年度比较（主要财务指标）

年度比较（关键财务指标）

评级标准

• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

分析师信息

• 分析师：周颖
• 执业证书编号：S0130511090001
• 研究领域：食品饮料、社会服务行业
• 联系方式：
  • 电话：010-83571301
  • 邮箱：zhouying_yj@ChinaStock.com.cn

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