20221216-浙商证券-流动性估值跟踪_港股资金跟踪框架和最新动态_48页_1mb

报告摘要

流动性估值跟踪总结

核心内容概述

本报告总结了2022年12月16日港股与A股的流动性及估值情况，重点分析了宏观流动性、市场资金面与情绪面、估值水平以及全球市场对比。报告指出，港股市场有望迎来反弹修复行情，其底层逻辑在于国内盈利修复、美国加息趋缓以及风险偏好上升。同时，A股市场资金面和情绪面呈现小幅上升趋势，估值水平处于历史低位。

主要观点与关键信息

一、宏观流动性

公开市场操作：
- 上周逆回购净回笼3070亿元，MLF无操作。
- 货币市场利率上升，DR007和R007分别为1.73%和1.85%。
- 十年期国债收益率上升至2.90%。
- 美元兑人民币汇率下降至6.96。
新型货币工具：
- 11月PSL新增3675亿元，期末余额为31699亿元。
- SLF操作6.4亿元，当月减少10.1亿元。
信用货币派生：
- 2022年Q3货币乘数为7.68，较前一季度下降0.04。
- M1同比增长5.8%，M2同比增长11.8%。
- 存款准备金率在12月有所下调。

二、A股市场资金面和情绪面

股票供给：
- 上周IPO上市家数增加，定增减少，并购重组增加。
- 全A日均成交额增加，换手率小幅上升。
新增投资者和基金：
- 11月新增投资者数量增加，其中自然人占比最大。
- 上周股票型和混合型基金发行数量减少。
产业资本：
- 上周产业资本净减持，减持规模较大。
- 限售解禁家数减少，金额下降。
- 股票回购家数和金额均有所下降。
杠杆资金：
- 两融余额微升至1.57万亿元，市值占比下降。
海外资金：
- 北上资金净流入65.5亿元，较前一周减少。
- 北上资金净流入前十大个股主要集中在消费与制造业龙头，净流出集中在新能源与科技板块。

三、A股市场估值

主要指数市盈率：
- 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指市盈率分别为9.65、11.63、23.72、12.66、26.74、39.39、40.21。
- 过去十年分位数分别为41.4%、35.9%、22.5%、38.5%、55%、6.3%、20.2%。
主要指数市净率：
- 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指市净率分别为1.24、1.36、1.68、1.31、2.61、4.26、5.04。
- 过去十年分位数分别为42.2%、17.6%、6.4%、12.8%、41.6%、1.9%、41%。
行业市盈率与市净率：
- 市盈率分位数较低的行业有基础化工、通信、煤炭、有色金属、石油石化等。
- 市净率分位数较低的行业有基础化工、环保、银行、非银金融、传媒等。
估值驱动因素：
- 今年以来，A股主要指数涨跌幅受盈利影响的比例分别为-2.43%、-2.4%、-27.48%、-3.16%、-16.14%、18.84%、14.69%。
- 受无风险利率影响的比例分别为-0.63%、-0.53%、-0.27%、-0.48%、-0.24%、-0.17%、-0.16%。
- 受风险溢价影响的比例分别为-14.28%、-16.13%、11.89%、-8.25%、-6.21%、-47.03%、-41.68%。

全球市场估值

主要指数市盈率：
- 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数市盈率分别为21.26、20.66、28.93、13.87、14.06、13.25、14.57、11.44、18.82、4.38、23.49、9.73。
- 过去十年分位数分别为67.4%、41.5%、22.7%、9.5%、11.4%、12.5%、3.3%、14.8%、33.9%、6.1%、48.4%、42.6%。
主要指数市净率：
- 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数市净率分别为5.91、3.85、4.1、1.69、1.56、1.56、2.13、0.88、1.59、0.78、3.47、0.98。
- 过去十年分位数分别为81.4%、82.8%、56.7%、81.6%、8%、31.6%、67.9%、15.3%、31.6%、30.8%、86.8%、13.6%。

风险提示

流动性可能出现较大波动。
历史估值不具备参考意义，需谨慎对待。

领先指标与市场趋势

港股卖空金额占市场成交总额比例：
- 10-11月比例为22.4%，较Q3下降1.9个百分点，反映出市场情绪有所改善。
南下资金：
- 持续净流入港股，受行情影响较小。
国际中介机构净流入：
- 与港股走势同步性较高，是市场的重要驱动力。
股票回购：
- 在行情低迷时显著增加，是公司稳定股价的重要手段。

市场风格表现

市值风格：
- 大盘股表现最佳，小盘股表现最弱。
PE风格：
- 低PE指数表现最好，高PE指数表现最差。
股价风格：
- 高价股指数表现较好，低价股指数表现较差。
盈利风格：
- 绩优股指数表现最好，亏损股指数表现最差。

总结

报告指出，港股市场估值已处于历史和全球市场的底部，风险溢价低于滚动一年两倍标准差下限，具备反弹修复的潜力。A股市场资金面和情绪面小幅上升，但产业资本净减持，杠杆资金和海外资金变动不大。全球市场估值方面，多数指数处于较高分位数，需关注其变化趋势。投资者应关注流动性变化和估值水平，同时注意市场风格转换及风险提示。

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