银行行业投资策略报告：维持银行板块波动向上预期-20200826-万联证券-15页_793kb

银行板块投资策略总结

核心内容

本报告分析了2020年银行板块的投资逻辑，重点围绕供给端压力、银行存款情况、利率走势、经济预期及投资策略等方面展开。整体来看，报告认为银行板块在当前估值低位下具备一定吸引力，并推荐部分经营稳健的银行股。

主要观点

• 供给端压力上升：2020年利率债净供给预计达到10.6万亿元，9月份发行规模可能超过9000亿元，对市场形成较大冲击。
• 存款荒现象再现：由于结构性存款规模压降，银行存款增速下降，导致负债端压力上升，银行通过发行同业存单和金融债补充流动性。
• 利率走势：供给端压力叠加存款增速放缓，短期利率或将呈现“易上难下”的趋势，且下半年负债端成本不会明显下行。
• 经济趋势：尽管7月经济数据略有波动，但整体经济仍保持向好态势，三季度GDP增速有望继续上行。
• 资产质量：不良贷款可能有所上升，但部分风控良好的银行仍具备较强抗风险能力。
• 投资策略：当前银行板块估值处于低位，股息率较高，具备配置价值，推荐招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行。

关键信息

1. 利率债发行情况

• 2020年国债（含特别国债）、新增一般地方债、新增专项债净发行规模合计约8.6万亿元，加上政策性金融债后，利率债净供给将达10.6万亿元。
• 截至当前，上述债券发行规模已达7.4万亿元，剩余3.1万亿元将主要集中在9月份发行。
• 9月份国债净发行预计2500亿元，地方债发行预计超过6000亿元，政策性债净供给预计超过600亿元，合计可能超过9000亿元。

2. 存款情况

• 上半年存款增速较快，主要受短期信贷投放影响。
• 7月下旬存款荒现象再现，全国性银行结构性存款余额下降近2万亿元。
• 银行通过发行同业存单和金融债补充流动性，7月下旬同业存单发行规模最高接近7000亿元，发行利率上行近40BP。

3. 利率预期

• 供给端压力上升叠加负债端增速放缓，短期利率将呈现“易上难下”趋势。
• 下半年银行负债端成本预计不会明显下行。

4. 经济预期

• 二季度经济反弹后，三季度经济活动有望继续回暖，但增速放缓。
• 银行资产质量将受到短期经济波动影响，但整体趋势向好。

5. 投资策略

• 当前银行板块PB估值为0.73倍，处于历史低位，安全边际较高。
• 银行股息率在4%-5%之间，部分个股接近6%，在低利率环境下具备吸引力。
• 推荐招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行，因其经营稳健、风控良好。

风险提示

• 疫情持续性风险：疫情持续时间存在不确定性，可能加大经济短期波动，进而影响银行板块表现。
• 经济下行风险：若经济持续走弱，企业营收恶化，银行板块业绩可能受到冲击。
• 监管政策风险：行业监管政策若出现超预期变化，可能对银行板块业务发展产生影响。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间）。
• 公司投资评级：推荐的个股为“增持”评级，未来6个月内相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。

估值与股息率

结论

综合考虑供给端压力、存款情况、利率走势及经济预期，银行板块在当前估值低位下具备一定吸引力。推荐经营稳健、风控良好的招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行，同时需关注疫情持续性、经济下行及监管政策等风险因素。