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国投证券固定收益策略报告：动荡一周与市场变局

短期分析：波动上升与政策调控

过去一周，国内外市场大幅波动。美国非农就业数据低于预期引发市场大幅震荡，国内债市也随之出现大幅回调。

央行调控为主因

央行加强调控，目的是约束机构久期风险，而非单纯推高利率。利率调整的目标在于改变持续下行趋势，提高市场波动率。短期内，预计不再仅关注点位变化，而是重点观察长端波动性。

波动加剧

• 各期限国债收益率普遍上行，尤以7年期债上行幅度最大（10 bp）。
• 银行间资金利率上行，交易所债市监管趋严，加剧波动。
• 公募基金久期中位值7月以来首度回落，策略分歧增加。

中期展望：全球宽松与内需转型

海外宽松周期重启

美联储9月大概率开启降息，全球流动性拐点隐现，利好杠杆策略空间拓展。

外需与内需关联性

• 外需放缓可能推动财政对冲力度增加，政府债发行或加速。
• 外需“坏消息”未必直接转化为内需“好消息”，财政发力程度待观察。

汇率缓和与杠杆空间

人民币汇率进入压力缓和期，资金利率有望打开，杠杆策略或进一步施展。

策略建议

• 短期：谨慎对待久期策略，等待政策窗口关闭，关注数据落地后的市场反应。
• 中期：关注美联储降息节奏，把握流动性拐点后的杠杆机会。
• 政策观察：跟进财政刺激和内需提振政策进展，关注稳增长政策落地效果。

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