20180805-华创证券-钢铁行业周报_供需继续偏紧运行_基建后期发力保障需求_23页_1mb

钢铁行业周报（20180729-20180805）总结

核心内容概述

本周钢铁行业在环保限产和宏观政策的双重影响下，整体呈现供需偏紧、期现同涨、股票下挫的态势。环保限产政策持续影响，导致高炉开工率和电炉产能利用率均有所下降，废钢价格上升对短流程产能利用率产生影响。市场高频数据显示，钢材库存去化速度放缓，建材成交量环比下降，但同比上升。原材料方面，焦炭稳中偏强，铁矿石跟随钢价波动。黑色产业链利润受到废钢和铁矿石价格上涨的挤压，短流程利润下降。宏观政策方面，政治局会议强调补基建短板，对冲遏制房价上涨政策，为远期需求提供保障。贸易摩擦加剧，但保内需政策力度加大，预计三季度基建需求将有所发力。

主要观点与关键信息

一、钢材基本面

• 高炉开工率：本周为66.99%，环比下降0.41%，电炉产能利用率下降0.56个百分点至68.82%。
• 库存变化：社库和厂库基本平稳，去化速度慢于历史均值和上周水平。
• 成交变化：主流建材贸易商平均成交量为18.6万吨，环比下降2%，同比上升9%。
• 环保政策影响：《京津京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》发布，对错峰生产的表述更严格，重点城市新增天津和邢台，非重点城市最低限产30%。供暖季限产预期严格。
• 宏观政策：政治局会议提出“补基础设施建设短板”，对冲“遏制房价上涨”表述，宏观政策对远期需求给予保障。加征关税政策进一步加剧贸易摩擦，但保内需政策落实力度加大，预计三季度基建需求将发力。

二、现货与股价表现

• 期现同涨：现货和期货市场整体上行，但股票市场受大盘拖累略有下挫，仍保持正向超额收益。
• 行业表现：SW钢铁板块本周跌幅为-4.02%，在申万28个一级板块中排名第六。

三、原材料市场情况

焦炭

• 价格走势：本周期涨现稳，基差负值扩大，盈利上升。
• 环保影响：山西地区开展环保督查，主产区环保压力增加，焦炭稳中偏强。
• 库存变化：焦炭港口库存上升，钢厂平均库存可用天数下降。
• 产能利用率：独立焦化厂焦炉生产率下降，焦炭产能利用率基本持稳。

铁矿石

• 价格走势：期涨现涨，基差缩小。
• 环保影响：钢厂环保限产导致日均疏港量下降。
• 库存变化：港口库存小幅下降，钢厂库存上升。
• 运价变化：运价有所上升，铁矿石基本面仍较弱，受钢价影响小幅波动。

四、黑色产业链利润变化

• 成本端上涨：废钢和铁矿价格均有所上涨，导致部分热轧品种利润下调。
• 利润计算：以滞后价格计算原材料成本，利润则出现较大幅度上涨。
• 电炉螺纹钢：受废钢成本影响，利润出现下调。
• 期货盘面利润：受焦炭涨价影响，整体表现较弱，螺纹和热轧的盘面利润均出现下调。

五、市场高频数据反映的逻辑

• 开工率：高炉开工率和电炉产能利用率均下降，显示环保限产对供给端的影响。
• 库存：社库和厂库去化速度放缓，显示需求端疲软。
• 成交：建材成交量环比下降，但同比上升，显示整体市场需求仍在增长。
• 政策影响：环保政策趋严，宏观政策对远期需求提供保障，基建需求有望在三季度发力。

风险提示

• 需求不及预期：可能因经济下行压力导致需求不足。
• 环保执行力度不及预期：环保政策落实不到位可能影响供需结构。
• 贸易摩擦加剧：外部压力可能影响出口，进而影响行业利润。

下游需求变化

房地产

• 新开工面积：同比增速为15.02%，环比下降5.48%。
• 房地产投资：同比增速为8.41%，环比下降1.37%。
• 销售面积：30个大中城市成交面积同比增速为3.01%，但三线城市销售面积同比增速为33.14%。
• 待售面积：同比减少14.70%，显示去库存压力有所缓解。

汽车和家电行业

• 汽车销量：乘用车销量同比增速为2.31%，环比下降5.58%；商用车销量同比增速为48.65%，环比下降9.89%。
• 家电产量：家用空调产量同比增速为15.50%，冰箱产量同比增速为4.50%，洗衣机产量同比增速为-3.90%。
• 家电库存：家用空调库存增加6.80万台，冰箱库存增加11.90万台，洗衣机库存增加3.30万台。

一周行业重要新闻

1. 环保政策：《京津京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》发布，对错峰生产要求更严格，重点城市新增天津和邢台，非重点城市最低限产30%。
2. 贸易政策：中国对美国600亿美元商品加征关税，进一步加剧贸易摩擦。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数在-10%-10%之间。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所，连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁（总监）、申涛（高级经理）、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰。
• 广深机构销售部：张娟（总监）、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟。
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜。