20210221-华创证券-可转债周报_顺周期转债风头正劲_低价券反弹_17页_1mb
报告摘要
债券周报总结：2021年2月21日
核心内容
本周可转债市场表现活跃，顺周期行业表现突出，低价券反弹。同时，可转债管理办法的实施对市场产生了显著影响，主要体现在下修、赎回和回售条款的执行上。整体来看，市场对顺周期行业、大金融板块以及政策受益板块关注度较高。
主要观点
- 顺周期行业表现强劲：有色金属、化工、采掘等顺周期行业转债涨幅居前，如盛屯转债、紫金转债、金能转债等。
- 低价券反弹：受春节后市场情绪回暖影响，部分低价转债出现反弹，如长海转债、交科转债、鸿路转债等。
- 可转债管理办法实施：新规对赎回、下修和回售条款的规范化程度有所提升，但部分条款仍需等待交易所规则出台。
- 下修频次增加：2021年以来已有6只转债启动下修，部分个券在未上市即启动下修，如海兰转债。下修主要由主动发起，且部分下修议案公告后大股东出现减持行为。
- 回售启动：安20转债、银河转债、时达转债因变更募集资金用途而启动回售。
- 市场情绪与政策预期：国内货币政策逐步回归常态化，全球经济复苏和通胀预期升温，推动顺周期行业上涨。两会临近，新能源、汽车及新能源汽车、半导体、双循环等政策受益板块或有表现。
关键信息
一、新规后条款博弈盘点
- 下修频次增加：2021年以来已有6只转债启动下修，较2020年有所增加。其中，洪涛转债启动第三次下修，海兰转债在未上市时启动下修。
- 下修条款博弈取得正收益：下修启动至今，5支转债的平均涨幅为5.56%。
- 主动下修为主：多数下修为公司主动发起，部分下修议案公告后大股东减持。
- 赎回条款规范化提升：部分转债在触发赎回条款后立即公告提前赎回，如上机转债、晨光转债、泛微转债等。
- 新规未完全执行：由于交易所规则尚未出台，部分转债未提前公告赎回。
- 回售启动：安20转债、银河转债、时达转债因变更募集资金用途启动回售。
二、低价转债反弹，顺周期转债风头正劲
- 顺周期行业涨幅居前：有色金属、化工、采掘等行业涨幅显著，如盛屯转债、紫金转债、金能转债等。
- 小盘指数走强：中证1000指数大幅上涨，带动低价转债反弹。
- 市场背景：春节期间海外风险资产表现较好，铜、原油等大宗商品价格上涨，A股高开，低估值顺周期行业领涨。
- 后市展望：国内货币政策和流动性或将回归常态化，全球经济复苏和通胀预期升温，有色、化工、采掘等顺周期行业以及大金融板块或将继续上涨。
- 布局建议：建议关注有色、化工、钢铁、建筑等行业个券；大金融板块中关注银行和券商转债；TMT行业关注业绩稳健的个券。
三、周度复盘：转债指数继续走高，有色化工个券涨幅居前
- 转债指数表现：中证转债指数周度涨幅为1.67%，高于同期上证指数的1.12%。
- 涨幅前五：盛屯转债（15.40%）、紫金转债（13.22%）、雪榕转债（11.98%）、金能转债（11.74%）、英联转债（11.24%）。
- 跌幅前五：恩捷转债（-13.20%）、海容转债（-9.58%）、英科转债（-7.19%）、新泉转债（-5.65%）、星宇转债（-5.10%）。
- 下修条款触发面扩大：本周共155支可转债触发下修条款，较节前有所增加。
建议关注个券
-
顺周期行业：
- 有色：紫金转债、金诚转债、金力转债
- 钢铁煤炭：华菱转2、淮矿转债
- 化工：新凤转债、恒逸转债、金能转债
- 建筑建材：长海转债、交科转债、鸿路转债
- 大金融：光大转债、苏银转债、张行转债、青农转债、紫银转债
- 券商：国投转债、财通转债
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行业景气度及政策驱动：
- 半导体：韦尔转债
- 光伏风电：东缆转债
- 汽车：贝斯转债、中鼎转2
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低价券布局：
- 建议关注弘信转债、飞凯转债、崇达转2、长久转债、双环转债、长集转债、世运转债、华阳转债等。
风险提示
- 正股波动较大
- 转债估值压缩
- 经济复苏力度不及预期
- 外围市场波动
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证券分析师
- 周冠南
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