20210706-华安证券-华鲁恒升-600426.SH-单季度业绩再创新高_荆州基地打开成长空间_4页_1mb

华鲁恒升2021年半年度业绩总结

核心内容概述

华鲁恒升在2021年上半年实现净利润37.5亿元至38.5亿元，同比大幅增长314.82%至325.88%，其中Q2净利润21.74-22.74亿元，环比增长37.94%-44.29%，同比增长358.65%-379.75%。公司业绩超出市场预期，主要得益于主营产品价格的大幅上涨以及生产效率的提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司单季度业绩再创新高，显示出良好的市场竞争力和盈利能力。
• 产品价格大幅上涨：主要产品如醋酸、正丁醇、三聚氰胺等价格同比均有显著增长，其中醋酸涨幅最大。
• 荆州基地建设：荆州第二基地项目有序推进，预计2023年投产，将助力公司拓展成长空间。
• 投资建议：公司未来三年归母净利润预计分别为70.37亿元、71.49亿元、78.16亿元，对应PE分别为9.45倍、9.30倍、8.51倍，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：净利润率、毛利率、ROE等关键财务指标均有明显提升，公司盈利能力和运营效率增强。

关键信息

业绩表现

• 上半年净利润：37.5亿元至38.5亿元，同比增加314.82%至325.88%
• Q2净利润：21.74-22.74亿元，环比增长37.94%-44.29%，同比增长358.65%-379.75%
• 主要产品价格增长：
  • 醋酸：229.67%
  • 正丁醇：155.77%
  • 三聚氰胺：133.34%
  • DMF：131.64%
  • 辛醇：109.67%
  • 己二酸：68.67%
  • 己内酰胺：42.66%

项目进展

• 荆州基地：一期项目已通过备案审核，环评、能评等进展顺利，预计2023年投产。
• 己二酸项目：2021年2月投产，产能提升至34万吨/年，占国内总产能12.5%。
• DMC项目：3万吨/年已投产，成本低品质高，主要应用于锂离子电池电解液溶剂。

投资预测

• 2021-2023年归母净利润：70.37亿元、71.49亿元、78.16亿元
• 同比增速：291.3%、1.6%、9.3%
• PE估值：9.45倍、9.30倍、8.51倍
• 估值比率：
  • P/B：2.96倍、2.24倍、1.78倍
  • EV/EBITDA：4.37倍、4.45倍、3.68倍

财务指标分析

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 项目审批进度不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 产品价格大幅下跌

投资建议

公司未来三年盈利增长预期明确，估值水平逐步下降，展现出良好的投资价值。分析师建议维持“买入”评级。

结论

华鲁恒升凭借产品价格的持续上涨和生产效率的提升，实现了2021年上半年业绩的大幅增长。荆州基地的建设将进一步拓展公司的成长空间，提升市场竞争力。公司未来三年盈利能力和财务指标均有显著改善，具备长期投资价值。