20171130-长城证券-11月PMI数据点评_数据好于预期_供求平稳增长_7页_697kb

11月PMI数据点评总结

核心内容

2017年11月制造业PMI为51.8，较上月回升0.2个百分点，连续16个月高于荣枯线，显示制造业仍保持良好扩张态势。非制造业PMI为54.8，较上月上升0.5个百分点，延续平稳扩张趋势。

主要观点

• 制造业扩张态势良好：尽管受到冬季环保限产影响，大型企业扩张速度有所放缓，但整体仍高于年均水平。中小企业受益于原材料价格上升势头的控制，经营环境改善。
• 供求两端均衡增长：生产指数和新订单指数均有所提升，表明供需关系保持平衡。企业采购量和生产预期分别上升0.3和0.9个百分点，显示企业对未来经营持乐观态度。
• 进出口回暖：受全球经济回暖影响，内外需均有所改善，新出口订单和新进口订单指数分别提高0.7个百分点。
• 库存压力释放：产成品库存保持在较低水平，原材料库存小幅下降，表明之前库存压力已有所释放，企业信心增强。
• 非制造业表现稳健：建筑业PMI回升至61.4，重回60以上高位景气区间，服务业PMI微升至53.6，整体保持扩张态势。部分行业如批发零售、互联网软件信息技术服务、邮政快递等受益于消费升级和“双十一”促销活动。

关键信息

结构清晰总结

1. 制造业PMI小幅回升

• 11月制造业PMI为51.8，较上月回升0.2，连续16个月高于荣枯线。
• 环保限产背景下，制造业仍保持平稳扩张，显示我国经济韧性。
• 大型企业扩张放缓，中型企业重回荣枯线上方，小型企业景气度回升但仍处荣枯线下方。

2. 供求平稳增长，外需延续回暖

• 生产指数和新订单指数均有提高，供需两端均衡增长。
• 企业采购量和生产预期分别上升0.3和0.9个百分点，企业对未来经营信心增强。
• 进出口指数均提高0.7个百分点，显示外需回暖。
• 库存压力释放，产成品库存保持低位，原材料库存下降，企业信心积累。

3. 非制造业PMI回落不改平稳扩张趋势

• 非制造业PMI为54.8，延续扩张趋势。
• 建筑业PMI回升至61.4，重回60以上高位，显示建筑业稳步扩张。
• 服务业PMI微升至53.6，保持良好扩张态势。
• 部分行业如批发零售、互联网软件信息技术服务、邮政快递等受益于消费升级和“双十一”活动，业务总量快速增长。

研究员信息

• 汪毅：长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师，具有十年证券研究经验，曾任职于联合证券、国金证券。
• 李翁然：长城证券宏观策略组研究员，早稻田大学国际关系学硕士。

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投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐（>15%）、推荐（5%-15%）、中性（-5%-5%）、回避（< -5%）
• 行业评级：推荐（>市场）、中性（同步市场）、回避（<市场）

联系信息

• 深圳：程曦、吴楠、李双红、黄永泉、佟骥

• 北京：赵东、王媛、李珊珊、张羲子

• 上海：谢彦蔚、张溪钰

• 联系方式：包括电话、邮箱等

• 办公地址：深圳、北京、上海分别列出

• 网址：http://www.cgws.com

图表目录

• 图1：制造业PMI小幅回升
• 图2：大中小型企业指数
• 图3：供求平稳增长
• 图4：内外需求均回暖
• 图5：原材料库存压力有所释放
• 图6：原材料价格回落有助企业降低成本
• 图7：建筑业PMI重回60高位景气区间